安信證券

　　●南鋼股份2007年的業績略好于預期。2007年公司實現營業收入220.0億元，同比增長38.0%，實現凈利潤10.3億元，同比增長163.9%，每股收益1.10元，凈資產收益率23.8%。公司分配預案是每10股送紅股4股并派發現金紅利1元（含稅），用資本公積金每10股轉增4股。公司的業績略好于我們的預期，主要是新會計準則對管理費用的調整以及中板的產量略超預期。

　　●2007年下半年的毛利率低于上半年。

　　從年報和中報的數據對比中推算，2007年下半年公司主要產品的毛利率都出現了一定的下降。上半年中板毛利率為14.95%，下半年為10.52%；中卷板上半年毛利率為17.41%，下半年為11.04%；棒材上半年毛利率為3.05%，下半年為1.53%；鋼帶上半年毛利率為4.47%，下半年為2.70%；鋼坯生鐵上半年毛利率為2.53%，下半年為1.96%。公司的棒材、鋼帶、鋼坯生鐵產品的毛利率是相當的低。中板和中卷板是公司盈利的主要提供者。公司下半年盈利能力的下降的主要原因是原材料成本的上漲速度超過了鋼材價格的上漲速度，這是符合先前預期的。

　　●公司的主要看點在于對大股東相關鋼鐵資產的整合預期，但這充滿了時間和方式的不確定性，這些目前無法精確判斷，我們將保持跟蹤。

　　●維持對公司“中性－A”的投資評級。我們預計公司2008、2009、2010年每股收益分布為1.20元、1.30元、1.32元，目前的動態市盈率為17.44、16.20、15.87倍，我們維持對公司“中性－A”的投資評級。