據媒體報道，上海實業旗下的永發印務已通過上市聆訊，估計將于本月中旬開始招股，下旬在香港聯交所主板掛牌上市，融資額估計約為7.8億港元左右。上海實業在此前的通函中，預計分拆將可能為其帶來一次性收益約2.34-3.74億港元，相當于其2008年凈利的11%-16%。

　　永發印務1920年在香港注冊成立，目前上海實業間接擁有其93.44%權益。永發印務業務主要從事煙盒印刷及紙箱生產業務，其中煙盒印刷占總純利比重超過70%。總部在香港，在廣東、河南、浙江及四川等多個省份擁有7個生產基地。2004至2006年度純利分別約1.16億港元、1.26億港元及1.49億元港元，其上市保薦人法國巴黎銀行預測其2007及2008年純利分別為1.81億及2.19億元，盈利增長較為平穩。2006年永發印務貢獻純利相當于上海實業總純利的約11%。由于目前大市估值水平已較2007年底明顯為低，估計本月永發印務招股市盈率將略低于我們此前預期，但總體而言對于上海實業NAV估值影響輕微。

　　盈利影響方面，估計2008年略有負面影響（攤薄2%左右），但長期而言隨著其產能擴大，將能夠完全抵消攤薄效應。我們認為分拆的意義在于，永發印務上市取得獨立股權融資平臺后，上海實業可以集中資金資源于外延式增長潛力較大的地產和基建業務。目前上海實業股價已較NAV估值折讓達30%，考慮其外延式增長潛力較大，我們認為其目前估值吸引，值得買入。我們維持上海實業的42.0港元目標價和“買入”投資評級。

　　（國泰君安香港）