□渤海投資研究所 秦洪

　　獨一味是甘肅省高新技術企業。其最具特色和競爭力的產品是“獨一味膠囊”，屬于甘肅省名牌產品、中成藥優質優價產品。此次募集資金投入的新項目將有效解決公司產品瓶頸問題，打開快速增長的空間，

　　產品市場空間廣闊

　　公司主導產品獨一味膠囊，屬于鎮痛藥細分產品。而在鎮痛藥這一細分市場上，默克公司萬絡加上輝瑞公司的西樂葆和伐地考昔（Bextra），這三種藥品的累計年銷售額曾達到80億美元峰值。由于這些藥物伴有嚴重副作用，萬絡和Bextra則被判撤柜，西樂葆的年銷售額減半，2004年為33億美元，2005年為17億美元，并在2005年7月被美國FDA勒令在銷售包裝上附加“黑框”作為健康警告。這些鎮痛藥，包括在美國和中國市場的退出，為市場留下了巨大的空間，給中成藥帶來了發展的機遇，自然也給獨一味帶來了廣闊馳騁的發展空間。

　　獨一味膠囊作為公司獨家的國家中藥保護品種，享受國家對其合法權益的保護，其他企業不得擅自仿制，就此點來說，有點類似于云南白藥。而且，獨一味系列產品以獨一味草為原材料，獨一味草是具有高原特色的藏藥材，用于活血化瘀、消腫止痛、接骨補髓。由于該藥在眾藏藥中療效獨一無二，又因它為單味藏藥，所以稱其“獨一，單味”。

　　募集資金打開高成長空間

　　如果說產品的競爭優勢賦予了獨一味快速成長的基礎因子的話，那么，此次募集資金投入項目則有望賦予這些成長因子釋放成長動能的樂觀預期，從而打開公司快速成長的空間。據招股意向書可知，公司此次募集資金將投入三個項目，即獨一味藥品生產基地改擴建項目、獨一味藥材現代化產業基地建設項目、獨一味藥品研發中心項目。

　　公司在片劑和膠囊上的產能利用率已經接近飽和。由于公司產品的獨特性以及極佳的療效性，市場對其產品的需求旺盛，招股意向書顯示，公司相關產品的產銷率都是100%，可見市場銷售良好。與此同時，公司的市場開拓能力較強，未來的市場空間將迅速放大。2007年公司在江浙滬農村和社區醫院的推廣比較理想，由此帶來銷量的大幅增長。而未來隨著醫改的深入，產品的市場需求將進一步釋放。公司歷來注重加大對空白市場的拓展力度。公司原來在西部（西南西北占比51%）具有較好的市場占有率，東部市場較弱。而東部市場歷來是藥品的最大消費區，所以，公司對該市場的開拓將進一步釋放產品的需求。

　　同時，隨著公司規模的擴大，對中藥材特別是對獨一味藥材的需求也日益擴大。2006年公司采購中藥材價值7400萬元，其中獨一味藥材價值6300多萬元；而且隨著這次新藥生產及擴產技改項目的建設，需求量將會進一步擴大。因此，隨著產能的拓展，對藥材的需求也隨之增長，故作為此次產能擴張配套項目的藥材基地也是此次募集資金的投入項目之一，將建成獨一味GAP生產基地30170畝，年產獨一味草1000噸，將有效滿足公司需求，賦予公司快速成長的動能。

　　綜合考慮，可賦予公司08年50倍市盈率，如果再考慮到新股溢價效應的話，那么，在公司08年業績預測有望達到0.40元的前提下，公司二級市場股價有望在20元至23元之間波動。

　　均值區間：16.70－18.45元

　　極限區間：12.00－23.00元