東方證券

　　●公司2007 年實現主營業務收入、凈利潤分別為34.6 億元、5.75 億元，同比分別增長18.3%、1.3%，每股收益1.41 元，與我們1.37元的預測基本相符，差異的主要原因在于公司化肥產銷量略超出預期。

　　●煤礦技改產能釋放推動產量穩定增長。2007年，公司煤炭產量518.77 萬噸，同比增長13.5%，銷售煤炭496.65 萬噸，同比增長11.2%。

　　●按照年報披露數據，2007 年煤炭平均銷售價格為412 元/噸，同比上漲79 元/噸，漲幅為23.6%。煤炭平均生產成本為176.5 元/噸，同比增加73 元/噸，增幅為71%。由于成本增幅高于價格上漲，導致毛利率由2006 年的69%降至2007 年的57%

　　●2007 年公司化肥產銷量分別為94 萬噸、97萬噸，同比分別增長13.6%、11.2 %。化肥平均銷售價格為1666 元/噸，較2006 年上漲10元/噸；化肥生產成本1367 元/噸，較2006 年下降31 元/噸；毛利率由2006 年的15.6%提高至18%。

　　●2008 年，隨著煤炭技改項目產能的繼續釋放，以及化肥業務田悅“1830”項目產能的釋放，公司煤炭、化肥產量將保持穩步增長，是2008年業績增長的主要動力。

　　●預計公司2008-2010 年EPS 分別為1.72 元、1.82 元、1.95 元，公司目前股價對應于24.5的2009 年EPS，略低于行業平均水平，我們維持公司“增持”投資評級。