興業(yè)證券

　　●公司2007 年凈利潤(rùn)較上年大幅增長(zhǎng)，主要原因?yàn)閬碜缘掳钭C券貢獻(xiàn)的投資收益以及廟前廣場(chǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益對(duì)公司業(yè)績(jī)影響重大。報(bào)告期，公司的投資收益為6.46 億元，占公司凈利潤(rùn)的85％。若扣除投資收益后，則公司經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.14 億元，同比增長(zhǎng)約38％。

　　（1）德邦證券和招金礦業(yè)（1818，HK）合計(jì)給公司帶來投資收益2.22 億元，較上年同比增長(zhǎng)了149.23％。其中，德邦證券2007 年受

　　益國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的牛市，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.04 億元，給公司貢獻(xiàn)投資收益1.65 億元，同比增長(zhǎng)了4 倍；招金礦業(yè)2007 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.84 億元，較上年增長(zhǎng)了34.51％，但由于上市后股權(quán)的攤薄，給公司貢獻(xiàn)了5740.33 的投資收益，較上年略有增長(zhǎng)。此外，公司受讓48％股權(quán)（2007 年完成受讓25％股權(quán)）的上海友誼復(fù)星（控股）有限公司給公司帶來316.73 萬元的投資收益。

　　（2）報(bào)告期內(nèi)公司確認(rèn)了上海城隍廟廣場(chǎng)置業(yè)有限公司（即廟前廣場(chǎng)）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，共實(shí)現(xiàn)4.22 億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，高于預(yù)期，該項(xiàng)投資收益一次性增厚公司每股收益0.70 元。

　　●公司第一大主業(yè)的黃金飾品業(yè)務(wù)，07 年實(shí)現(xiàn)收入38.39 億元，同比增長(zhǎng)了35.03％，不過受成本上升的影響，毛利率略下降了0.43 個(gè)百分點(diǎn)，為11.07％。公司旗下經(jīng)營(yíng)黃金飾品連鎖零售業(yè)務(wù)的老廟黃金和亞一金店分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9359.31 萬元和464.53 萬元，分別較上年增長(zhǎng)了21.35％和-80.24%。公司飲食和商鋪?zhàn)赓U業(yè)務(wù)則保持平穩(wěn)，分別實(shí)現(xiàn)收入4.30 億元和1.10 億元，較上年分別增長(zhǎng)了2.74％和3.04％。

　　●公司擬采用定向增發(fā)的方式收購(gòu)控股股東持有的招金礦業(yè)14.55％股權(quán)（其中，原托管部分為10.91％的股權(quán)）。我們按照招金礦業(yè)當(dāng)前股價(jià)和公司股價(jià)初步測(cè)算，假設(shè)定向增發(fā)1.14 億股，并假設(shè)招金礦業(yè)08、09 年每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40％，則收購(gòu)的這部分招金礦業(yè)股權(quán)將增厚公司每股收益0.11元和0.15 元（暫不考慮轉(zhuǎn)增攤薄），加上現(xiàn)持有的15.27％股權(quán)，則預(yù)計(jì)招金礦業(yè)給公司08、09 年帶來投資收益合每股0.23 元和0.31 元。此次收購(gòu)以及給公司帶來的具體影響將視最終實(shí)施方案而定。

　　●基于以上的假設(shè)（考慮增發(fā)攤薄），我們將公司08、09 年的每股收益調(diào)整為0.85 元和1.05 元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。