東方證券

　　●公司2007 年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)分別為34.6 億元、5.75 億元，同比分別增長(zhǎng)18.3%、1.3%，每股收益1.41 元，與我們1.37元的預(yù)測(cè)基本相符，差異的主要原因在于公司化肥產(chǎn)銷量略超出預(yù)期。

　　●煤礦技改產(chǎn)能釋放推動(dòng)產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。2007年，公司煤炭產(chǎn)量518.77 萬噸，同比增長(zhǎng)13.5%，銷售煤炭496.65 萬噸，同比增長(zhǎng)11.2%。

　　●按照年報(bào)披露數(shù)據(jù)，2007 年煤炭平均銷

　　售價(jià)格為412 元/噸，同比上漲79 元/噸，漲幅為23.6%。煤炭平均生產(chǎn)成本為176.5 元/噸，同比增加73 元/噸，增幅為71%。由于成本增幅高于價(jià)格上漲，導(dǎo)致毛利率由2006 年的69%降至2007 年的57%

　　●2007 年公司化肥產(chǎn)銷量分別為94 萬噸、97萬噸，同比分別增長(zhǎng)13.6%、11.2 %。化肥平均銷售價(jià)格為1666 元/噸，較2006 年上漲10元/噸；化肥生產(chǎn)成本1367 元/噸，較2006 年下降31 元/噸；毛利率由2006 年的15.6%提高至18%。

　　●2008 年，隨著煤炭技改項(xiàng)目產(chǎn)能的繼續(xù)釋放，以及化肥業(yè)務(wù)田悅“1830”項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，公司煤炭、化肥產(chǎn)量將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，是2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　●預(yù)計(jì)公司2008-2010 年EPS 分別為1.72 元、1.82 元、1.95 元，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)于24.5的2009 年EPS，略低于行業(yè)平均水平，我們維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。