事件：公司日前公告，與尼日利亞Dangote的附屬公司簽署7條6000t/d水泥生產(chǎn)線的EPC總承包合同，合同總金額為16億美元。同日，與尼日利亞Dan－gote簽署合作框架協(xié)議，涉及6條水泥生產(chǎn)線（4X6000t/d，2X3000t/d），合同總金額為11.772億美元。

　　評(píng)級(jí)：增持 目標(biāo)價(jià)：80元

　　安信證券石 磊：如果只考慮已經(jīng)簽訂的16億美元項(xiàng)目，參照公司的歷史盈利水平，保守按照2.5%的凈利率預(yù)測(cè)，非洲項(xiàng)目對(duì)公司的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)到2.8億元，折合EPS1.67元，如果未來的6條生產(chǎn)線按計(jì)劃正式簽約，則非洲項(xiàng)目的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)將達(dá)到4.86億元，折合EPS2.9元。考慮到合同的生效條件及當(dāng)?shù)氐氖┕�條件，該項(xiàng)目對(duì)公司今年的盈利貢獻(xiàn)很小，但項(xiàng)目的盈利貢獻(xiàn)將在未來3-5年內(nèi)逐步體現(xiàn)。

　　而與其他行業(yè)施工業(yè)務(wù)不同的是，水泥生產(chǎn)線建設(shè)工程相對(duì)更為專業(yè)，由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)線較少采用總承包模式，國(guó)際市場(chǎng)成為中材國(guó)際的主戰(zhàn)場(chǎng)。隨著公司裝備制造能力的提高以及國(guó)際項(xiàng)目運(yùn)作管理能力的提升，其海外盈利能力也在改善。因而維持對(duì)公司“增持-A”的評(píng)級(jí)，考慮到項(xiàng)目簽約的風(fēng)險(xiǎn)，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，但目標(biāo)價(jià)調(diào)至80元。

　　評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦 目標(biāo)價(jià)：94.40元

　　中投證券 李凡、羅澤兵：非洲區(qū)域的成功拓展顯示出公司的多層次國(guó)際市場(chǎng)梯隊(duì)已經(jīng)成熟，將大幅度降低公司因單一區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而面臨的海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，固定匯率的合同定價(jià)策略將使公司的毛利率逐步回升到10%以上的水平。2007年以來，公司毛利率下滑的主要原因是人民幣大幅度升值導(dǎo)致海外項(xiàng)目毛利率水平大幅度下滑。而隨著公司對(duì)人民幣升值幅度和速度的充分預(yù)期，將逐漸在合同談判時(shí)考慮到人民幣升值的影響，而且隨著公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)，公司有能力擺脫“低價(jià)競(jìng)標(biāo)”的局面。此次合同中采取的固定匯率定價(jià)方式，就已經(jīng)確保在未來經(jīng)營(yíng)中能夠有效規(guī)避人民幣升值的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)這種方式還將在未來公司的合約中出現(xiàn)。因此，預(yù)計(jì)公司到2009年的毛利率水平將回升至10.5％。

　　按照公司運(yùn)營(yíng)和目前的訂單情況分別預(yù)測(cè)公司2007-2009年的EPS為1.51、2.36和3.35元。公司2007-2009年凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)50%，按公司2008年EPS給予40倍的市盈率，調(diào)高公司的目標(biāo)價(jià)為94.4元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎推薦

　　國(guó)信證券：回顧中材國(guó)際自上市以來披露的合同訂單情況可知，公司已在非洲的贊比亞、摩洛哥、埃及等國(guó)家有建設(shè)項(xiàng)目，此次承接來自尼日利亞的合同訂單再次表明中材國(guó)際在非洲具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此次中材國(guó)際所總承包的7條生產(chǎn)線的合同總金額達(dá)到16億美元，為公司成立以來所承接的最大訂單。

　　公司現(xiàn)有未執(zhí)行的合同金額約300億元，再考慮到公司約25%的國(guó)際市場(chǎng)份額會(huì)相對(duì)穩(wěn)定（粗略估算為1500萬噸/年水泥熟料生產(chǎn)線的建設(shè)合同），則預(yù)期未來幾年公司業(yè)務(wù)收入規(guī)模將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。維持公司2007～2009年每股收益分別為1.60元、2.44和3.14元的預(yù)期，2007～2009年的動(dòng)態(tài)PE為43、28和22倍，動(dòng)態(tài)估值水平相對(duì)合理，因此維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。（陳 霞整理）