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新浪財經

中國財險:目標價13.63港元

http://www.sina.com.cn 2008年03月04日 08:23 中證網

  我們對集團未來保費收入增長具有一定信心。事實上,集團自2000年開始,便取得平均每年10%的保費收入增長,基于經濟蓬勃發展刺激對保險的需求。未來盈利趨勢系于兩項重要因素,損失率及投資收入。分析該公司2007年上半年損益表,顯示兩種主要收入來源:凈投資收入和實現及未實現投資收益。

  展望2008年及2009年,全球股市表現會較波動,我們假設每年的投資回報率由10%調低至8%。盡管有人可能認為8%的投資回報率可能偏高,但我們相信以3年-5年的投資期計,8%的投資回報率是可以實現及相對保守的假設。

  損失率趨勢是集團過往盈利極其波動的真正來源,但我們相信這種情況將會改善。事實上,損失率已由2006年上半年的55.2%改善至2007年上半年的51.9%,這種改善勢頭估計可持續整個2007年。

  我們調低2008年盈利預測6.8%至45.57億元人民幣,以反映雪災帶來的損失和較低的投資回報。但是,我們預期今年公司能夠回歸A股,這可能會刺激股價上升。

  我們用以下兩種方法推斷目標價:1、扣除雪災造成的一次性影響,用2009年25倍的市盈率計算,得出的目標價為12.58港元。2、以A股上市后賬面值的5倍市脹率計算,目標價為14.68港元,我們取其平均值后,得出的目標價為13.63港元,相比我們之前的目標價,下調了22%。這主要是由于較低的估值及市場氣氛淡薄。但是,我們仍然維持“買入”評級。(交銀國際)

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