公司2月25日發布年報，基本每股收益0.92元

　　　　汽車玻璃盈利維持高位，浮法玻璃盈利大幅改善

　　　　增發擴產助公司駛入快車道

　　　　當前價格：34.36元 目標價格：45元

　　　　今日投資個股安全診斷星級：☆☆☆☆☆

　　劉立喜

　　　玻璃業務高于汽車市場增幅 品牌建設初顯成效

　　報告期內，公司實現營業收入51.66億元，比去年同期增長了31.29%；實現凈利潤9.17億元，比去年同期增長49.39%(根據新會計準則追溯調整后的凈利潤)，與追溯調整前報告的去年凈利潤60,722.03萬元同比增長了51.05%。基本每股收益0.92元，業績略高于預期。

　　汽車玻璃業務以高于汽車市場整體增幅的水平增長。據中國汽車工業協會的統計數據，2008年全年我們汽車產量過888萬輛，同比分別增長22.02%。報告期內，公司國內OEM汽車玻璃銷售同比增長23.78%，高于汽車行業的增長速度；汽車玻璃國際OEM 銷售同比增長了130.06%，新市場成長快速。

　　推進品牌建設顯效用，再度與國際名車配套簽約本年度公司的產品再次獲得國家質量監督檢驗檢疫總局的本行業“中國名牌產品”稱號，同時，繼公司去年取得名車奧迪C6 的德國配套簽約之后，報告期內又有了新的進展，得到了世界頂級名車賓利配套簽約。不斷地與世界頂級名車的牽手，是公司一直以來在管理、質量、技術、服務等領域堅持專業經營、打造精品的理念體現，“福耀”品牌的高品質價值形象得到了世界范圍的尊貴認同，市場效用將不斷彰顯。

　　基礎材料開發應用取得新進展 公司毛利率繼續提升

　　能否生產高品質差異化的浮法玻璃基礎材料，是國際汽車廠商確認汽車玻璃供應商是否具備配套資格的關鍵要素，且往往成為世界汽車玻璃巨頭們在新車開發同步設計玻璃的源頭制勝法寶；公司2005年度投產的福清汽車級優質浮法玻璃項目在消化引進技術、日趨穩定成熟、源源不斷提供優質浮法玻璃的基礎上，不斷進行開發創新，繼2006年開發SOLAR玻璃后，報告期內又取得新進展，開發出深灰隱私玻璃，為公司取得良好投資效益的同時不斷帶來戰略效果。

　　在浮法玻璃業務快速增長的情況下，面對上游原材料成本上漲，公司綜合毛利率繼續提升。隨著公司汽車級浮法生產線的生產工藝和產品質量已經走向穩定，產品毛利率自投產之后穩步回升。公司綜合毛利率為35.87%(扣除業務收入的e內部抵消)，比上年同期增加1.55個百分點。說明公司的規模效應逐步顯現，并且具有較強的成本控制能力。

　　新項目陸續完工投產，未來快速發展可期

　　目前，公司產能布局基本完成、汽車級浮法生產線趨向穩定生產都為未來公司的快速發展奠定了基礎。

　　2006年動工的北京汽車玻璃項目、廣州汽車玻璃項目、海南汽車級浮法玻璃項目按照原計劃于2007年8月-10月陸續投產，這將為2008年的業績穩定增長奠定了良好基礎。根據汽車行業的發展前景以及公司的發展態勢判斷，公司業績有望快速增長，預計未來5年的收入復合和利潤復合增長率將分別達到30%和35%。

　　公司分紅方案引人注目 啟動再融資計劃

　　截至2007年底，公司總股本為10.0149億股，公司累計未分配利潤為20.05億元。公司年報披露分紅方案：每10股派送紅股10股并發放現金紅利5元(含稅)，合計分紅15.02億元，余額5.03億元予以結轉并留待以后年度分配。分紅率達75%。

　　隨年報一起，公司披露了2008年再融資方案：而為了投入資金實施玻璃研究院技術改造等8個項目，項目計劃總投資金額合計為38.75億元，福耀玻璃董事局還審議通過了《關于公司符合向不特定對象公開發行人民幣普通股(A股)股票條件的議案》，計劃以募集資金投入31.42億元。公司表示，若本次公開發行股票是在公司2007年度股東大會審議通過2007年度利潤分配方案并實施該分配方案之前進行，公司則擬向不特定對象公開發行不超過1億股公司股票，而若在實施利潤分配方案之后進行，則公司本次公開發行股票數量不超過2億股。考慮到公司融資規模適度，每股收益攤薄率較低。公司未來幾年成長性明確。我們認為對公司股價影響不會很大。

　　風險主要體現在人民幣升值對出口的負面影響以及海外市場開拓風險。另外，公司浮法玻璃原材料價格的波動也給公司業績帶來一定的不確定性。

　　估值和投資建議

　　預計08年、09年公司每股收益分別為1.20和1.55元(未考慮再融資后的股本增加)，動態市盈率分別為30.81倍、23.70倍，繼續維持“推薦”評級。