寶鋼作為行業(yè)龍頭，本次提價(jià)必將使得其他鋼鐵公司相繼跟進(jìn)，因此說，鐵礦石上漲65%雖然超出市場預(yù)期，但鋼價(jià)的提升可以彌補(bǔ)成本的上升，并不會改變寶鋼目前和未來的盈利能力。目前仍然保持“推薦”評級。

　　今日投資個(gè)股診斷安全星級：★★★★

劉元瑞、邵穩(wěn)重

　　事件： 公司出臺2008年2季度價(jià)格政策，主要產(chǎn)品調(diào)價(jià)如下：熱軋上500-800 元/噸，普冷上調(diào)800元/噸，熱鍍鋅漲1000元/噸，彩涂上調(diào)500-700元/噸，寬厚板上調(diào)800元/噸，電工鋼上調(diào)600元/噸。

　　點(diǎn)評：

　　調(diào)價(jià)將完全覆蓋成本上升

　　被動應(yīng)對鐵礦石漲價(jià)2月22日，寶鋼集團(tuán)宣布，已與全球最大鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷就2008年度國際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格達(dá)成一致：VALE 的南部系統(tǒng)粉礦價(jià)格在2007年基礎(chǔ)上上漲65%至1.1898美元/干噸度鐵；卡拉加斯粉礦價(jià)格上漲71%至1.2517美元/干噸度鐵。這一談判結(jié)果與18日日韓鋼廠和淡水河谷達(dá)成的“亞洲價(jià)格”完全一致，早在市場預(yù)料之中。 正是為了應(yīng)對鐵礦石價(jià)格的上漲，原本該公布的二季度價(jià)格一度延后。漲價(jià)幅度超出預(yù)期在鐵礦石價(jià)格漲幅確定以后，市場預(yù)期寶鋼熱軋產(chǎn)品漲價(jià)將在500元/噸，從公布的結(jié)果來看，還是要好于預(yù)期。鋼價(jià)上漲基本能彌補(bǔ)鐵礦石成本的上升寶鋼作為一家完全依靠進(jìn)口鐵礦石來進(jìn)行生產(chǎn)的鋼鐵公司，鐵礦石價(jià)格上升對公司盈利的影響很大。但從我們測算的結(jié)果來看，按照鐵礦石價(jià)格上漲65%計(jì)算，噸鋼鐵礦石成本將上升50-60 美元左右，折合人民幣大概357-428元人民幣，按照1.7：1左右鐵礦石成鋼比例來看，成本提升大概在607-727元左右。而本次價(jià)格上升普遍在600-800元，因此，可以說鋼價(jià)的上漲基本可以彌補(bǔ)鐵礦石成本的上升。

　　公司普碳鋼方面的成本優(yōu)勢明顯

　　1、成本優(yōu)勢

　　雖然公司生產(chǎn)所需的鐵礦石幾乎全部依賴進(jìn)口，但公司通過前幾年的戰(zhàn)略布局，已經(jīng)確保了未來的礦石資源供應(yīng)。而海運(yùn)費(fèi)長單比例也達(dá)到了75%左右，因此，在這一輪鐵礦石現(xiàn)貨和海運(yùn)費(fèi)大幅上漲的時(shí)期，作為業(yè)內(nèi)最早簽訂海運(yùn)費(fèi)長單的寶鋼股份成本優(yōu)勢體現(xiàn)非常明顯。

　　2、技術(shù)及品牌優(yōu)勢

　　公司的普碳鋼產(chǎn)品具有明顯溢價(jià)能力，這與公司長期以來在技術(shù)領(lǐng)先和注重產(chǎn)品質(zhì)量方面的努力是分不開的。公司是目前國內(nèi)唯一可以實(shí)現(xiàn)普碳鋼季度定價(jià)的鋼鐵公司，這表明了公司在普碳鋼業(yè)務(wù)上的國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢。自上市以來，公司產(chǎn)品的毛利率一直保持在較高水平。

　　事實(shí)上，導(dǎo)致公司2007年業(yè)績沒有達(dá)到市場之前預(yù)期的主要原因在于不銹鋼業(yè)務(wù)三季度出現(xiàn)大幅虧損，而占據(jù)公司主營收入20%左右的不銹鋼業(yè)務(wù)未來盈利如何也將極大影響公司未來業(yè)績。

　　2007年公司3季度不銹鋼產(chǎn)品出現(xiàn)虧損的主要原因在于鎳價(jià)的大幅下跌。從2007年5月開始，鎳價(jià)開始大幅下跌。受此影響，不銹鋼產(chǎn)品售價(jià)也開始明顯下跌。而公司前期采購的高價(jià)鎳成本在三季度集中體現(xiàn)，因此三季報(bào)不銹鋼業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅虧損。

　　從目前的情況來看，雖然鎳價(jià)沒有明顯的起色，但已經(jīng)開始企穩(wěn)。總的來說，公司不銹鋼最困難的時(shí)候已經(jīng)過去，除非鎳價(jià)再次發(fā)生大幅下跌，否則公司不銹鋼業(yè)務(wù)將逐步開始好轉(zhuǎn)。

　　內(nèi)涵外延擴(kuò)張保證股份公司成長性

　　1、內(nèi)涵式擴(kuò)張：公司未來兩年內(nèi)涵式產(chǎn)能擴(kuò)張主要在于三熱軋的達(dá)產(chǎn)、五冷軋及50萬噸大口徑焊管項(xiàng)目的建成投產(chǎn)。其中，三熱軋項(xiàng)目已經(jīng)于2007年3月30日熱負(fù)荷試車，比計(jì)劃提前2.5個(gè)月建成，比1580熱軋工程建設(shè)工期縮短了13 個(gè)月，熱試25天后實(shí)現(xiàn)高強(qiáng)度集裝箱板批量生產(chǎn)，資源利用率達(dá)91%。三熱軋?jiān)O(shè)計(jì)產(chǎn)能370萬噸，預(yù)計(jì)2007年將貢獻(xiàn)產(chǎn)量160萬噸左右，2008年300萬噸左右；五冷軋項(xiàng)目按總進(jìn)度節(jié)點(diǎn)推進(jìn)，并略有提前。原計(jì)劃于2008年年底投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能195萬噸，主要產(chǎn)品以汽車板、高強(qiáng)鋼為主，其中包含取向硅鋼產(chǎn)品。

　　2、外延式擴(kuò)張：公司已明確表示，2012年股份公司產(chǎn)能將力爭達(dá)到5000萬噸。我們認(rèn)為，單單憑借內(nèi)涵式擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的困難較大，因此，公司未來對其他鋼鐵企業(yè)的兼并收購行為將是可以預(yù)期的。雖然目前公司還沒有明確的兼并收購計(jì)劃，但我們?nèi)匀豢春米鳛辇堫^的寶鋼股份在行業(yè)整合中擁有的投資機(jī)會。

　　評級與估值

　　按照全年熱軋均價(jià)4700元/噸、冷軋均價(jià)5800元/噸、不銹鋼和特鋼毛利率5%進(jìn)行業(yè)績預(yù)測，調(diào)高之前對公司2008年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2007年、2008年EPS分別為0.78元、1.25元，維持推薦評級。