山西證券

　　●明倫時代壞帳掩蓋利潤 扭虧為盈摘帽在即公司07年實現營業收入51，934.78萬元，實現凈利潤8，895.51萬元，同比增長155.73％。公司之前ST的原因是大幅計提明倫集團時代的壞帳導致經營業績被掩蓋，到今年底壞帳基本計提完畢，2007主營業務利潤已經開始體現。

　　●來水不好外購電量比例上升07年公司完成發電量42，250.92萬千瓦時，同比減少3.16%，占供電量的67%，比例有所下降。由于外購電力成本相對較高，外購電量比例不斷上升對盈利造成了較大影響，使得公司電力產品的毛利率持續下降。

　　●電網+電廠 保證高盈利能力明星電力自發電最終銷售價格是當地的用電價格，據測算正常情況下自發電的毛利率在60%-70%左右；外購電力的成本遠高于自發電量，但預計毛利率仍能維持在5%-10%左右。隨著過軍渡電廠（4.5萬千瓦）的全面投產，外購電力比例的下降，電力產品盈利能力將隨之提高。

　　●依托地方經濟 維持穩定增長 根據遂寧地區經濟發展規劃，預計電、氣、水的需求將以每10%—15%的速度穩定增長，其中電力需求增長速度將加快，2008 年可達到7億千瓦時，預計2010 年將達10 億千瓦時以上，這為公司穩定增長奠定了基礎。

　　●投資建議 保守預計07-09年公司每股收益分別為0.27元、0.29元，對應動態市盈率分別為36.78倍、34.24倍。從動態市盈率來看公司股價基本合理，考慮到公司剛剛步入正軌，不確定性因素較多，故給與“中性”的投資評級。

　　●投資風險：由于公司所屬電站及本地區的其他中小水電站大部份為徑流式電站，沒有調節能力，發電能力受豐枯季節影響較大。