第一創業

　　●發展戰略日漸清晰。公司愿景是成為國內一流的商業地產投資與開發商。公司現階段的經營格局還將“以地產業務為主導，以物業和酒店管理業務為兩翼”，而隨著公司自行車業務的剝離、集團資產的注入、以及商業物業的積累和沉淀，公司將最終以酒店管理、物業管理和園區經營開發三大業務為主導。

　　●核心競爭力在于各項業務之間的協同效應。體現在：1.修建商品房之時，同時引入酒店、商場以及物業管理，達到土地綜合開發，最大化土地價值；2.通過工業園區建設建立良好的政企關系，獲取廉價、質優土地，避開市場正面競爭；3、經營方面相互促進：以商業促住宅，以住宅帶商業。

　　●資產注入將逐步推進。管理層表示，集團剩余資產將逐步注入到上市公司，只是時間問題。我們認為，在公司發展戰略趨于明確之后，集團資產注入是大勢所趨，為了避免同業競爭，能注入的資產都會盡量注入。時間上，我們預計2008年進行第二次定向增發的概率非常大。

　　●未來的業績增速可能較為平穩。公司目前儲備了部分工業園開發、酒店和商業項目，作為未來主要的持有性資產，這些資產開發期較長，回收較慢，在一定程度上會降低總資產周轉率，使其業績增長較為平穩，近3年的業績快速釋放將主要依賴于住宅項目的陸續結算。此外，持有性物業的增加會加大對現金流的需求，公司表示將通過如下途徑解決：1.用酒店和物業穩定的現金流發行信托產品；2.大股東短期借款等支持；3，地方政府補貼；4.再融資。

　　●觀瀾格瀾郡項目銷售情況良好。我們下午乘車觀看了公司在寶安區的項目－格瀾郡項目。該項目分兩期開發，一期建面11.88萬平米，其中住宅8.71萬平米，平均售價5300元/平米，目前已經銷售完畢；二期建面13.76萬平米，其中住宅12.95萬平米，平均售價8000－9000元/平米，目前已經銷售90％，預計7月交房。

　　●盈利預測與估值。不考慮未來可能的資產注入，基于現有項目，我們估算公司2007、2008年將實現凈利潤1.35億、2.46億，每股收益分別為0.61元、1.08元，對應市盈率分別為33倍、19倍，處于可比地產公司平均水平，考慮到可能的資產注入帶來的業績超預期增長，給予公司“謹慎買入”評級。