國(guó)信證券

　　●BDO 需求仍強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，隨著下游氨綸等的季節(jié)性周期，BDO價(jià)格會(huì)時(shí)有波動(dòng)。但需要強(qiáng)調(diào)的是此輪BDO 的景氣周期主要是下游氨綸、PBT 等行業(yè)景氣帶來的中長(zhǎng)期繁榮，是由下游需求拉動(dòng)的。07 年國(guó)內(nèi)需求仍十分旺盛，07年國(guó)內(nèi)BDO 的進(jìn)口量達(dá)到17.75 萬噸，比06 年的12.43 萬噸增長(zhǎng)了42.8%。

　　●BDO價(jià)格已經(jīng)處于底部。07 年3 月份以來BDO 價(jià)格下滑的一個(gè)重要原因是由于07年國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)集中，加之國(guó)外企業(yè)加強(qiáng)了對(duì)國(guó)內(nèi)的銷售，在一定程度上打壓了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格。但從進(jìn)口價(jià)格來說，07 年的進(jìn)口均價(jià)達(dá)到1938 美元/噸，比06年的1729 美元/噸上漲了12%。另外BDO的下游產(chǎn)品氨綸、漿料、鞋底原液等均屬于季節(jié)性較強(qiáng)的產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格受季節(jié)性影響較大。春節(jié)過后這些下游產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入旺季，這是BDO價(jià)格將走出低谷的重要原因。而國(guó)際油價(jià)突破100 美元/桶，也給BDO 價(jià)格帶來支撐。因此我們認(rèn)為目前的BDO 價(jià)格已經(jīng)處于底部，長(zhǎng)三角地區(qū)BDO市場(chǎng)價(jià)的反彈就是BDO 價(jià)格即將反轉(zhuǎn)的征兆。近日，巴斯夫公司也宣布要在亞太區(qū)對(duì)BDO 及其衍生物執(zhí)行200美元/噸的提價(jià)，以應(yīng)對(duì)原料價(jià)格的大幅上漲，以及過高的能源和物流成本。

　　●PVA產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定。目前公司的另一主導(dǎo)產(chǎn)品PVA 的價(jià)格基本穩(wěn)定，出廠價(jià)基本保持在19800 元/噸左右，與主要原料醋酸乙烯的價(jià)差相對(duì)于06年還有所擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)PVA 業(yè)務(wù)將成為公司穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。

　　●粗苯精制成08 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司20萬噸/年的粗苯精制項(xiàng)目仍在調(diào)試當(dāng)中，目前已經(jīng)處于整體設(shè)備貫通調(diào)試階段，將成為08 年業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

　　●7.5萬噸/年順酐法BDO 投產(chǎn)延期。由于設(shè)備到貨問題，公司7.5 萬噸/年順酐法BDO 原定的5月份投產(chǎn)被迫延期，我們將會(huì)密切跟蹤項(xiàng)目進(jìn)展。

　　●維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。由于雪災(zāi)緣故，公司原料無法正常到廠，而產(chǎn)品也無法及時(shí)銷售，將會(huì)對(duì)公司一季度業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕�影響，同時(shí)公司的粗苯精制項(xiàng)目以及順酐法BDO項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，我們調(diào)低了公司08 年業(yè)績(jī)，但基本維持09 年EPS 預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司08、09 年EPS 分別為1.47、2.03 元，以2 月28日收盤價(jià)33.51 計(jì)算，相應(yīng)的08、09 年P(guān)E 分別為22.80、16.51 倍，繼續(xù)維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。