宏源證券

　　●07年業績低于預期。新疆天業發布年報，07年公司實現銷售收入398512.05萬元，凈利潤27140.08萬元，分別同比增長31.88%和28.76%；每股收益0.62元，低于我們之前0.74元的預測，本期計提的4892.75萬元壞賬準備減少了每股收益0.11元。

　　●內生性優勢仍然明顯。2007年公司產能利用充分，憑借優秀的一體化循環經濟優勢，公司相繼入選“上證180”和“泰達環保指數”成份股，在與印度就反傾銷應訴中，爭取到了1.1%的最低反傾銷稅率，控股子公司天業節水也由香港創業板轉至主板上市，這均為公司未來發展奠定了堅實基礎。

　　●氯堿行業發展越發有利于先行企業。節能減排所引發的準入條件提高，環保成本上升將逐步淘汰落后產能，促進行業進一步整合、集中。這對于擁有完善產業鏈，循環經濟效益明顯的先行企業極為有利，因此行業整合中的一些波動也是發展過程的必然，預計在2010年以前PVC價格總體仍以上升為主。

　　●集團資產注入是公司外延性成長的關鍵。目前天業集團在建的40萬噸/年氯堿項目的一期工程（20萬噸/年）已經試車成功并正式投產，二期工程也將于08年中實現并網生產，此外天業集團還將與LG合作建設40萬噸/年氯堿項目，從公司成立至今大股東支持情況看，上述集團資產注入預期較為樂觀。

　　●預計08年EPS0.88元，維持增持評級。原油價格高企推高了乙烯法PVC生產企業成本，拓寬了電石法工藝的盈利空間。我們認為未來兩年公司業績仍將相對平穩增長，預計08年和09年EPS為0.88元和0.95元，以目前PVC行業平均動態市盈率30倍計算，對應目標價26.40元，維持“增持”評級。