東方航空近日董事會作出正式決議，否決了中航有限（中航集團公司全資子公司，國航控股股東）提出的以人民幣5元競購東航新增發的H股的議案。董事會表示，中航有限提出的議案缺乏誠意，在法律層面存在極大的不確定性，不符合東航的發展目標。

　　此次東航拒絕中航議案符合我們此前的預期。我們認為其影響主要有以下三點：1.東航未來的發展變得較為清晰。相信東航仍將繼續推進東新方案，努力爭取少數股東的支持，在適當時機可能再次召開股東大會對東新方案進行投票；2.行業大重組的可能性降低。自國航董事長李家祥調往民航總局開始，我們認為行業大重組的可能性便開始下降。此次東航拒絕中航提出的議案，更加肯定了我們的想法。另外，我們注意到國航董事長一職仍舊空缺，不排除三大航的主要決策者有互換的可能性。因此，在目前階段更加看不到行業重組的可能；3.行業估值可能會下降。從以往歷史數據上看，目前行業整體估值在較高的水平上，除了行業復蘇，上市公司盈利轉好這一因素外，行業重組亦是推動重估的主要因素。我們認為在市場對行業重組的憧憬減少的情況下，其估值有可能會下降。

　　我們認為公司盈利情況會隨行業整體上升而好轉，但2007年扭虧為盈的可能性偏小，2008年會有明顯好轉。公司目前估值仍舊高于同業，但已恢復到較為合理的位置。我們維持其12個月目標價5.8港元，對應34.7倍、46.4倍2008年、2009年P/E，和8.7倍、7.3倍2008年、2009年P/B。投資評級由“減持”上調至“中性”。（國泰君安香港）