●維生素C 價格芝麻開花節(jié)節(jié)高。 維生素C 在2007 年下半年開始了一輪波瀾壯闊的漲價歷程，由年初的30 元/kg 一路上漲，在年末仍維持在63 元/kg 的高位。雖然公司的VC 生產(chǎn)線正式生產(chǎn)是9 月，但是收入同比增幅達192％。由于全球的VC 產(chǎn)能已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了中國，東北制藥、石家莊制藥、江山制藥、華北制藥四家產(chǎn)能均超過2 萬噸，占全球產(chǎn)量超過90％。預計在VC 生產(chǎn)協(xié)會的協(xié)調(diào)下，未來價格將在較長時間維持高位

　　。假使2008 年VC 價格維持在55 元/kg，銷售收入將超過10 億。

　　●應收帳款居高不下。公司報表顯示截至2007 年末的應收帳款高達8.25 億元，其中帳齡超過3 年的總計約為3.28 億元。公司為此準備的計提費用約為1.71 億元，因此未來仍然存在著進一步計提應收帳款的可能。

　　●經(jīng)營性指標預示公司業(yè)績走出低谷。公司的營業(yè)利潤出現(xiàn)了逐季同比增加的勢頭，2007 年前四季度分別實現(xiàn)的同比增加100.41%、83.01%、514.24%、4.82%。除了三季度因為收購VCVC 資產(chǎn)，以及生產(chǎn)線整修出現(xiàn)負值以外，經(jīng)營性現(xiàn)金流也出現(xiàn)了逐季同比增加，提示公司的經(jīng)營自2006年上半年的低谷開始恢復。

　　●VC 利潤劃轉(zhuǎn)大幅增厚一季度業(yè)績。公司公告稱大股東已將VC 資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓簽署日至轉(zhuǎn)讓生效期間的收益6385 萬元劃轉(zhuǎn)至公司。此次劃轉(zhuǎn)直接將直接增厚每股業(yè)績約0.224 元。

　　●搬遷不影響實質(zhì)經(jīng)營。公司的生產(chǎn)基地位于沈陽市中心，因此2008 年將逐步遷出。解決方案為非定向增發(fā)9400 萬股用以收購母公司建設的生產(chǎn)基地。由于搬遷采取的是建設完一部分，搬遷一部分因此我們預計搬遷過程并不會影響公司的實質(zhì)性經(jīng)營。

　　●業(yè)績預期：我們預計2009 年VC 價格可能逐步下滑到合理價格，考慮到人民幣升值加速、出口退稅調(diào)整等因素，2008~2010 年公司的每股收益分別為1.02 元、0.7 元、0.78 元。特別指出，公司的業(yè)績受到VC 影響較大，我們將隨時追蹤VC 價格變化以調(diào)整盈利預測。由于公司的應收帳款仍然存在著進一步計提的可能，以及VC 價格存在著周期性變化，因此我們維持“觀望”的評級。