東海證券

　　●2月26日，我們再次實地調研了雅戈爾公司，雅戈爾的董秘以及服飾有限公司的副總接待了我們。通過此次調研我們發現雅戈爾的兩大主業品牌服裝和房地產的發展均有最新動向。

　　●服裝業務渠道再拓展，未來幾年爆發性增長可期。通過這次調研，我們獲悉雅戈爾的品牌服裝的發展思路有較大調整，從08年開始雅戈爾將會大力拓展渠道，公司目標是要在未來三年以每年100家的速度開設自營專賣店，而公司目前擁有自營專賣店369家。雖然黃金地段的專賣店是稀缺資源，公司未必能按照計劃的速度進行擴張，但是我們認為此次雅戈爾品牌服裝的戰略性調整將會給整個服裝業務帶來快速發展，因為僅僅靠服裝品牌自身的提升所帶來的內生性增長畢竟較慢，在品牌發展到一定階段后，渠道拓展才會給公司帶來爆發性增長的可能。我們將相應調高對其品牌服裝這塊的增長預期，估計未來幾年雅戈爾品牌服裝的收入增長率在30％左右，利潤增長率在50％左右。

　　●房地產控股公司即將成立，房產業務整合，為未來房地產分拆上市做好準備。此次調研，我們獲悉雅戈爾計劃在寧波房產置業的基礎上在今年上半年成立雅戈爾房地產控股公司，更好的整合其房地產業務，利于其從產業面調配資源。同時我們也認為雅戈爾房地產控股公司的成立也是為其未來房地產分拆上市做好準備。

　　●股權投資團隊仍在建立，我們將對此持續關注。