銀河證券

　　1.事件

　　日前五礦發(fā)展發(fā)布配股發(fā)行公告。在配股說明書中，公司控股股東五礦集團承諾：在五礦發(fā)展本次再融資經股東大會批準后，積極推進包括邯邢局在內的其他黑色金屬領域相關資產和業(yè)務的改制、重組等工作，在資產和業(yè)務符合注入上市公司的條件時實施以五礦發(fā)展為核心的黑色金屬業(yè)務的整合。

　　2.我們的分析與判斷

　　我們認為：這一公告表明五礦集團分拆上市的思路逐漸清晰。五礦集團涉足黑色金屬、有色金屬、金融、房地產等業(yè)務并擁有五礦發(fā)展、五礦資源和五礦建設三家上市公司。通過整合業(yè)務和資產注入實現集團分拆上市符合集團的業(yè)務現狀并有利于集團的長遠發(fā)展。

　　集團對黑色金屬業(yè)務的整合并適時將相關資產注入五礦發(fā)展將實現公司資產質量質的飛躍。

　　首先，這將使公司從冶金資源到產品分銷的鋼鐵產業(yè)鏈實現真正意義上的完整。目前五礦集團擁有包括邯邢局在內的鐵礦石資源6億噸，焦煤2.5億噸。冶金原材料是鋼鐵生產企業(yè)成本上升的主要推動力。資源優(yōu)勢將加強公司與鋼鐵生產企業(yè)的利益紐帶，從而鞏固公司在鋼鐵流通領域的龍頭地位。

　　其次，邯邢局2007年實現收入26.55億元，利潤6.25億元。這些相關資產的注入預計和配股收購五礦營口一樣將增厚公司的每股收益。

　　最后，冶金原材料貿易已成為公司最大的利潤來源。邯邢局具有年產鐵礦石600萬噸、鐵精礦300萬噸的生產能力，力爭“十二五”期間鐵礦石年產量達到1000萬噸以上，鐵精礦年產量達到500萬噸以上。公司2006年鐵礦砂貿易量為790萬噸，但從邯邢局的采購僅占0.6%。因此公司的冶金原材料貿易將會迅速增長。

　　3.投資建議

　　由于相關資產還在改制過程中，我們暫不調整2008-2009年公司每股收益1.52元和1.79元的贏利預測，維持對公司“推薦”的投資評級，目標價位為50元。