●公司今日發布《關于發行境外上市外資股獲得中國證監會核準的提示公告》，公告稱，公司于25日收到中國證監會《關于核準山東晨鳴紙業集團股份有限公司發行境外上市外資股的批復》（證監許可[2008]290號），核準公司發行不超過409，090，909股境外上市外資股（含超額配售53，359，684股），每股面值為人民幣1元。本次發行的股份全部為普通股。完成本次發行后，公司可到香港聯交所主板上市。公司本次發行境外上市外資股并于香港聯交所主板上市事宜尚需取得香港聯交所的批準同意。

　　●屬預期內事件，湛江林漿項目資本金保障增強

　　公司發行H 股業經07 年3 月董事會和4 月股東大會通過。H股發行預計募集資金約30 億港幣，根據公司發展戰略規劃，募集資金擬用于如下兩個方面：

　　·發行所募集的資金不低于80%用于湛江木漿項目及原料林基地的建設。湛江木漿項目是國務院同意批準的全國最大的林漿紙一體化項目，項目的主要建設內容為：（1）70萬噸木漿生產線；（2）300 萬畝原料林基地；公司將設立全資控股子公司負責該項目的建設與運作，預計漿廠部分項目建設為3 年，原料林基地的建設期為5年。湛江木漿項目的投資總額為：人民幣943206 萬元（其中漿廠建設投資人民幣819557 萬元，原料林基地投資人民幣123649萬元），其中固定資產投資人民幣876271 萬元（包括漿廠部分人民幣756622 萬元，原料林基地部分人民幣119649 萬元），流動資金人民幣66935萬元（包括漿廠部分人民幣62935 萬元，原料林基地部分人民幣4000 萬元）。

　　·募集資金不超過20%用于補充公司的流動資金。

　　我們了解到，公司湛江項目桉樹種植規模已達到30萬畝，相關成熟林地收購工作也在積極推動。H股發行后，配套的銀團貸款將到位，耗資較大的木漿項目將獲資金支持而得以啟動。

　　●當前價值低估兩成，維持推薦評級

　　公司07 年盈利預增主要源于兩方面原因：

　　·07年行業盈利在多重因素下出現拐點。一是06 年固定資產投資增速的顯著下降，由04~05 年的34~32%下降至06年的17%；二是下半年環保風暴啟動關停小型漿紙廠，導致部分紙種供給短缺；三是10 月底國家發改委出臺產業發展政策，限制供給、鼓勵龍頭企業發展等。07年以來，國內紙種價格持續上漲，我們預期這種趨勢因至少三年的供求關系改善而得到延續，并成為公司價值和價格上升的最強勁和持續的催化因素。

　　·公司產能擴張。五廠48 萬噸新聞紙及吉林18 萬噸輕涂紙項目于年內全面達產。

　　受此影響，晨鳴紙業(17.90，0.35，1.99%，吧)自下半年盈利出現跳躍，月均凈利由上半年的6500 萬元提高到第三季度月均1 億元，第四季度開始公司盈利驅動因素進一步增強，我們預計08年公司月均凈利潤為1.3~1.5 億元，并呈月度增長趨勢，全年凈利為15.4 億元（不含非經常性損益）。我們測算公司07~09 年的EPS 分別為0.536元、0.902 元和1.067 元（若考慮擬發行的4 億股H 股，上述年份的EPS 攤薄為0.433 元、0.728 元和0.862元），三年年均復合增長率為48%，而08 年是盈利增長最快的年份，當年增長68%。

　　我們采用發行H股后總股本測算公司內在價值，目前為21.31 元/股，半年后為23.05 元/股；目前價值低估21%，半年潛在空間為41%，維持推薦評級。此外，公司H股發行并不改變公司股票的國內供給和資金面狀況，從而不構成該股票價格波動的市場因素。