日信證券

　　●主營收入增速下降，凈利潤保持高增長。2007年，公司共實現營業收入153.87億元，同比增長6.81%；營業利潤4.21億元，同比增長48.84%；凈利潤2.46億元，同比增長57.79%；實現每股收益0.4799元。相比2006年，公司主業增長速度顯著放慢。

　　●銷售規模大幅增長，銷售均價顯著下降。公司主業收入的增速較低，是因為核心業務—移動電話銷售業務表現一般。07年通信業務實現營業收入149.44億元，同比增長6.68%。其中手機銷售金額共146.68億元，同比增長僅6.52%。手機銷售均價的顯著下降，成為拖累公司主業收入增速的主要原因。

　　●行業前景。預期手機行業整體銷量仍將保持較高增速，銷售均價降幅將趨緩。天音控股憑借其行業優勢地位，依然存在較大的擴張空間。預期未來公司市場份額仍將穩步上升。

　　●經營展望。隨著08年手機行業銷售均價下降速度減緩，和諾基亞、摩托羅拉、三星等品牌新機型的推出，公司主業增速應該能夠恢復高增長。08年公司將加大和現有代理商的合作力度，同時計劃引進2-3個新的手機代理品牌。經營規模擴張，分銷網絡的建設及良性運營，都使得公司需要大量資金支出，對資金需求依然強烈。

　　●盈利預測及估值。我們預測公司08、09年的營業總收入為191.31億元、238.82億元；凈利潤為3.81億元、5.47億元；每股收益分別為0.721元、1.0361元。我們認為可以給予公司08年38倍市盈率，09年29倍市盈率。因此公司合理股價應該在30元左右。