渤海證券

　　●TDI行業(yè)保持景氣。從需求角度來看，TDI的下游受益于消費升級，保持快速增長態(tài)勢。未來幾年內(nèi)將保持4%的增長。而供給來看由于環(huán)保壓力較大，全球TDI新增產(chǎn)能基本都集中在國內(nèi)，未來兩年內(nèi)仍將保持供求偏緊的形勢。

　　●2010年以前國內(nèi)TDI仍是凈進(jìn)口。全球TDI新增產(chǎn)能基本都集中在國內(nèi)，國內(nèi)TDI處于逐步替代進(jìn)口的過程，在2010年以前國內(nèi)仍處于TDI凈進(jìn)口的狀況。

　　●集團(tuán)公司與韓國SK投資公司合作有利于公司長期發(fā)展。2月2日，滄州大化集團(tuán)與韓國SK投資公司，就共同建設(shè)中國化工滄州產(chǎn)業(yè)基地項目簽署合作意向書。雙方計劃以5萬噸TDI項目為投資合作切入點，共同融資建設(shè)10萬噸TDI項目、6萬噸DNT項目、16萬噸燒堿項目、10萬噸硝酸項目。韓國SK(中國)投資公司是世界知名500強(qiáng)企業(yè)韓國SK能源株式會社旗下重要的化工生產(chǎn)企業(yè)，具有化工項目建設(shè)的強(qiáng)大實力。我們認(rèn)為集團(tuán)公司與SK公司合作將為集團(tuán)公司解決資金問題，而且將帶來好的管理水平，有利于公司長期發(fā)展。

　　●擬成立合資公司，增長將更加明確。2008年2月2日，滄州大化股份有限公司(甲方)與愛思開(中國)投資有限公司(乙方)及滄州大化集團(tuán)公司(丙方)共同簽署了《投資合作意向書》。三方共同組建中外合資企業(yè)(以下簡稱“合資公司”)，甲方以評估后的在建5萬噸TDI工程資產(chǎn)(包 括國有建設(shè)用地使用權(quán)、建筑物、設(shè)備等)向合資公司出資，甲方控股合資公司51%或 以上。我們認(rèn)為如果成立合資公司的話，將有助于解決股份公司的資金問題，減少財務(wù)費用，加快項目順利投產(chǎn)使公司增長更加明確，但另一方面，成立合資公司將使5萬噸TDI資產(chǎn)被攤薄，股份公司業(yè)績將會受到影響。

　　●如果成立分公司的話，滄州大化股份公司業(yè)績將會被攤薄，預(yù)計公司07年-09年EPS分別為0.32、0.96、1.67元，公司目前按08年業(yè)績估值空間已不大，但是按09業(yè)績估值還是很大的，建議投資者逢低進(jìn)入，并長期持有。給予公司短期推薦，長期強(qiáng)烈推薦的投資評級。