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　　1、VE、VA需求剛性，產能集中且進入壁壘較高

　　VE、VA大部分用作飼料添加劑，為飼料中必需添加的成分，且無替代品，需求呈現剛性，全球需求量保持每年約4-5%的自然增長。VE經過長期的市場競爭，生產規模較小的企業基本都已淘汰出局，市場格局穩定，集中度較高。全球市場目前主要由DSM、BASF、浙江醫藥、新合成控制，浙江醫藥和新和成VE純品產能都在10000噸以上（1單位純品能加工成2單位50%VE粉），兩家合計約占全球40%份額，產品70%以上出口。VA市場集中度相對VE較低，目前新和成20%飼料級VA粉的年產量約為4000-5000噸，居全球第二位，約占近20%市場份額，國內其他主要生產企業還有廈門金達威和浙江醫藥，國外廠商也主要為DSM和BASF。VE、VA前期投入大，生產難度較高，合成反應步驟長，涉及多個關鍵中間體的生產，進入壁壘較高，設備調試也需要較長時間，預計未來兩年內全球產能不會有大的變化。

　　2、生產企業提價意愿較為強烈，后期價格仍可能繼續走高

　　07年下半年幾大生產企業紛紛提高了VE、VA價格，這其中有石化產品等原材料價格上漲、環保成本上升等因素的影響，但更重要的是產品價格在低位徘徊多年，生產企業都有主動提價的意愿，而對產能的壟斷也使這種主動提價成為可能。幾大巨頭的一致行動使VE、VA價格一路上揚。上周DSM將50%VE粉的報價提高到180元/公斤，歐洲市場13歐元/公斤（提價前市場價格分別約為100-110元/公斤和10-11歐元/公斤）。新和成此次提價后，VE報價已接近DSM的水平，VA則達到190元/公斤左右，浙江醫藥應也應會很快跟進。但需要注意的是，市場實際成交價格可能會低于報價。由于短時間內VE、VA的供給不會放大，我們對其后期價格走勢仍較為樂觀。07年VE、VA價格變動較大，公司訂單時間長度也不一致（外銷訂單相對較長，一般在3個月左右，內銷散單較多，訂單時間較短），目前VE尚有一些6-7歐元的訂單在執行。現新簽訂單時間長度約為2個月左右，此次提價效應能在二季度末至三季度開始顯現。

　　3、提高新和成和浙江醫藥盈利預測，關注市值過高的風險

　　產品漲價將明顯提升公司盈利能力，根據我們的敏感性分析，VE價格上升15%，將增厚新和成EPS0.27元、浙江醫藥EPS0.22元；而VA價格上升20%，將增厚新和成EPS0.14元、浙江醫藥EPS0.03元。綜合成本上升和人民幣升值等因素，我們上調新和成、浙江醫藥08年EPS分別至1.82元和1.16元，對應市盈率20倍、18倍。目前廠家控制發貨導致市場供應不足，將繼續推升產品價格，相應的也將推升股價，我們認為新和成和浙江醫藥可繼續作為趨勢投資品種。同時我們提醒市場關注，新和成、浙江醫藥的總市值已高達122億、92億，對比公司僅有的工藝成本核心競爭力，市值已經高估，隱含投資風險。