國信證券

　　●2007 年業績低于預期

　　07 年公司預計的0.34 元左右EPS 大大低于我們之前預計的至少0.4 元以上的EPS。從收入角度看，公司預計07 年實現收入約11.83 億，略低于我們預計的12.1 億左右的水平。經了解，收入低于預期的主要原因是數字電視、寬帶業務等發展慢于預期。另外，盈利低于預期的重要原因是折舊攤銷額上升較快，成本壓力較大。

　　●下調08 年盈利預測，調低目標價

　　基于此，我們將07 年盈利預測下調20%至0.34 元。考慮到08 年折舊攤銷的壓力更大(比07 年增加1 億左右)，以及公司為保奧運安全播出等因素，數字付費電視和高速寬帶等推廣可能再次低于預期，將08 年盈利預測下調約20%至0.50 元。如果未來兩年沒有大規模對外并購，或者提價(至少08 年3 季度前可能不大)，公司內生性成長明顯不足。考慮到歌華有線為區域壟斷數字電視龍頭公司，08 年可能是基本面的一個低谷，后續還有提價以及并購等可能，公司長期投資價值還是比較明顯。但短期內似乎看不到什么大的業績大幅增長的契機。我們將投資評級從謹慎推薦下調到中性，目標價調低到30 元。