國(guó)泰君安

　　●公司作為進(jìn)口液化氣的加工生產(chǎn)商、儲(chǔ)運(yùn)商和終端分銷商，是華東地區(qū)最大的高品質(zhì)工業(yè)用燃?xì)夤��?yīng)商，連續(xù)多年占據(jù)中國(guó)進(jìn)口液化石油氣市場(chǎng)4.8%以上的份額，進(jìn)口液化石油氣數(shù)量連續(xù)三年位居前七名。

　　●公司液化石油氣業(yè)務(wù)季節(jié)性明顯，2004 年至2006年第四季度公司實(shí)現(xiàn)的毛利分別為1831.71 萬(wàn)元、1216.74 萬(wàn)元、4424.69萬(wàn)元，占全年毛利的比重分別為58.78%、36.12%、88.16%。

　　 ●公司業(yè)務(wù)較為單一，目前99％以上為進(jìn)口液化氣的銷售收入，由于所有的液化氣產(chǎn)品均需要進(jìn)口，在一定程度上存在較為明顯的原料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。公司前期受到目前人民幣升值的正面影響，獲得了額外收益，2009年下半年以后這部分收益可能不再有。

　　●公司未來的發(fā)展重點(diǎn)為車用LPG 和化工原料業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為車用LPG業(yè)務(wù)受國(guó)家政策影響較大，具有很大的不確定性；化工原料業(yè)務(wù)有望在近期突破，但遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)此，我們保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)未來該領(lǐng)域的發(fā)展還會(huì)持續(xù)關(guān)注。

　　●目前公司募集資金約為2.8 億元，主要用于擴(kuò)建2 萬(wàn)立方米液化氣儲(chǔ)罐項(xiàng)目、20萬(wàn)立方米儲(chǔ)罐建設(shè)項(xiàng)目和完善物流配送體系項(xiàng)目，三項(xiàng)業(yè)務(wù)是對(duì)現(xiàn)有倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)的發(fā)展和完善化工物流產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)充，項(xiàng)目的實(shí)施可以增加公司的核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　●我們預(yù)計(jì)公司2007、2008 和2009 年的EPS 按發(fā)行后攤薄后分別為0.18，0.20 和0.36 元，根據(jù)07 年EPS 給予28～32倍PE，建議詢價(jià)區(qū)間為5.04～5.76 元。按照目前A 股同類上市公司估值水平測(cè)算，公司上市合理價(jià)格為7.2～9.0 元。