聯合證券

　　●產品短板將繼續成為制約公司未來發展的重大瓶頸銷售壓力。在新產品開發方面，公司步履緩慢且業績乏善可陳，市場競爭力持續下降。2010年前依然看不到公司富有競爭力的新車投放計劃，特別是在進入盈利能力更好的中級車領域方面，技術儲備依然孱弱。

　　●降價競爭策略被不斷采用且邊際效益迅速下降。2007 年前3季度公司毛利率下降到了7.9%，預計全年綜合毛利率將進一步走低。我們估計本部經常性業務虧損將進一步擴大。

　　●2007年轉讓了天津豐田沖壓部件公司和天津豐田樹脂部件公司，獲得約1.5 億元投資收益。我們估計2007 年本部經常性業務虧損額高達4.2 億元，2008年由于產品降價和研發費用支出的快速增長，預計本部虧損額將達到7.2 億元。

　　●基于一汽集團整體上市預期基礎之上的公司價值主要體現為并購價值，但本部業務當前的巨額虧損對內在價值形成侵蝕。我們認為一汽集團的整體上市計劃中夏利仍然不可或缺，我們估計一汽集團整體上市在2009年實施的可能性較大。

　　●估值考慮本部和一汽豐田股權兩部分價值。我們測算的每股價值折現值12.3元。目前股價已充分反映公司內在并購價值，下調評級為“中性”。