國金證券

　　印刷機下游需求增長平緩，公司致力于進口替代，但產品結構的調整尚在進行中，同時高端產品在技術上與國際著名企業相比尚有一定距離，估計未來幾年的增長態勢平緩。

　　06年由于公司對應收賬款、其他應收款及存貨等進行計提減值準備而出現虧損，07年公司致力于梳理重構研發、銷售、制造、財務、人力資源、信息建設等方面的系統，08年公司將以機制和運營模式的深入改革為主。

　　國內包裝機械的平均增速大致在15%左右，公司的未來增長預期點在陜西北人，該公司是國內凹印機的龍頭，生產煙盒、利樂包、面盒、壁紙機械等，品質也較有特色。

　　京城機電控股集團是公司大股東北人集團的控股股東，06年銷售規模達到150億元。目前已近形成4大核心產業格局，旗下北一數控、北重汽輪機公司、北京天海工業有限公司等也是業內翹楚，未來的發展前景值得期待。

　　關于京城機電集團可能借殼北人股份的猜測，我們分析由于北人股份A+H結構的制衡因素、京城機電控股下屬企業股權結構的復雜性、資產注入與攤薄效應等因素的影響，時間上有個過程，此外京城機電IPO也是可選的路徑之一，目前尚有不確定性。

　　根據我們對行業背景和公司現狀的分析，我們預計07—09年公司的主營業務增速大致保持在8—9%左右的水平，毛利率維持在21%。

　　按照08年2月13日公司收盤價計算，北人股份07、 08年PE分別為213倍、152倍，目前估值偏高，給與“持有”的投資評級。

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