江南證券

　　●股權改革注入資產大大擴大公司規模，2007年營業收入提高54.58%。公司航空產品收入增加較快，毛利率穩步走高。而公司2007年三項費用增幅遠低于公司營業收入增幅，公司盈利能力提高比較明顯，近3年每股收益年均增幅在50%以上。

　　●公司近期增長前景看K8、N5A與轉包。出口型中級教練機K8市場仍有較大發展空間，N5A獲得美國FAA適航證打開國際市場，其改進型N5B研制也進展順利，農林多用途飛機將形成產品系列化，促進其銷售。國內通用航空市場謹慎看好。同時，公司大力開拓轉包業務，預計未來將較快發展。

　　●2008年1月3日公司公告增發預案，擬募集不超過25億資金用于收購洪都集團飛機相關資產及出口型L15高級教練機批生產能力建設項目等10個項目。這樣洪都集團飛機相關資產幾乎全部進入上市公司，形成以教練機制造為主、通用飛機制造及營運與轉包業務為輔的業務結構，公司提升教練機、通用飛機制造競爭力與盈利能力。增發方案有待依次得到國防科工委、國資委、證監會的批準。

　　●公司長期增長前景關鍵看L15高級教練機。L15是新一代噴氣式超音速高級教練機，基本能滿足第三代戰斗機飛行員培訓，可改裝為輕型戰斗機。主要競爭對手是俄制高級教練機雅克-130及米格-AT、意大利M-346、韓國T-50、歐洲MAKO。雅克-130及M-346定價大約1500萬美元。L15銷售關鍵因素一是定價，二是經濟缺發達國家第三代戰機更換情況。L15量產與銷售情況有待觀察。

　　●2008年2月5日，公司股價45.98元。按照2009年業績，動態市盈率66倍。我們認為目前股價基本反映公司未來盈利增長前景，給予持有的投資評級。