興業證券

　　●國內醫療器械龍頭。1、中國最大的消毒滅菌設備研制生產基地:新華醫療是中國醫療器械行業協會消毒滅菌專業委員會理事長單位，被國家實驗動物技術中心命名為“國家消毒滅菌設備研制中心”。是中國最大的消毒滅菌設備研制生產基地。主要產品包括醫用消毒滅菌設備、感染控制系統中心供應室和制藥用滅菌器三大類，300多個品種規格。在中國的市場占有率第一，產量居世界第一。2、中國放療設備生產歷史最長、品種最全的公司:新華醫療是中國最早生產放療設備的廠家，產品有鈷-60治療機、醫用電子直線加速器、立體定向放療系統、模擬定位機、后裝治療機、治療計劃系統6 大類近20種規格的產品，產品技術水平和銷量居于國內前列。

　　●下游需求激增帶來黃金三年。新華醫療的下游客戶主要有兩類，一是醫療服務機構，二是藥品生產企業，迎面而來的醫療體制改革和GMP復認證將使這兩類客戶產生巨大的醫療器械購買和更新需求，今后三年將是新華醫療的黃金歲月。

　　●醫改，再造一個醫療服務市場。十屆全國人大第三十一次常委會上，審議了城鄉醫療衛生體制改革的報告，確立了當前“醫改”工作的六個重點。其中的第一和第二項都將為新華醫療這樣的醫療器械龍頭帶來實質性利好。第一，要強化政府責任和投入，確立政府在提供公共衛生和基本醫療服務中的主導地位。目前我國人均收入已經開始向小康水平邁進，但醫療衛生支出還處于“溫飽”階段。醫療支出的不足，其中很大原因是由于政府角色的缺位，而“醫改”將確立政府在提供公共衛生和基本醫療服務中的主導地位，中央和地方都要大幅度增加衛生投入。我們認為，我國的醫療支出與經濟狀況匹配后，其規模將翻倍，達到12000億的規模。第二，要加強農村和城市社區醫療衛生服務體系建設。報告指出，要加快建立和完善以縣級醫院為龍頭、鄉鎮衛生院為骨干、村衛生室為基礎的農村三級醫療衛生服務網絡；建立和完善以社區衛生服務為基礎的新型城市醫療衛生服務體系。兩個體系的建立，將使基層醫療衛生服務市場更具活力，未來將形成一個與當前大醫院市場相匹敵的全新的市場規模。2007年下半年以來，公司生產的小型消毒滅菌設備進入供不應求的狀態，10 月份成功提價。目前定貨周期要4 個月左右。

　　●GMP 復認證，又一個豐收季節。2003 到2004 年間，正值藥品生產企業沖刺GMP 認證的高峰，5000多家企業順利通過認證。如果按照一位前國家藥監局藥品安全監管司官員估算，平均每家藥廠通過GMP 的認證成本超過1000 萬元，行業GMP 認證總投資超過500個億。根據中國醫藥企業競爭力研究課題組調研，醫藥企業在前一輪的GMP 認證中投入的總資金更高達1500 億。新華醫療作為醫療器械龍頭，2003 年和2004年的經營利潤也達到了頂峰。為確保群眾安全用藥，國家明確規定：凡已經通過GMP 驗收的劑型、項目滿五年必須進行復認證。隨著認證項目五年之期的日益臨近，2008到2009 年，醫藥企業將迎來新一輪的GMP 復檢考核，相關的軟硬件投資也會隨之而來。據估計，企業可能需要投入800 萬-1000 萬的資金，這也就意味著GMP復認證對于新華醫療又將是一個收獲的季節。

　　●增發項目逐步進入回報期。1、清洗消毒器：2007 年生產銷售300多臺，預計2008 年5 月完全達產，形成1000 臺的生產能力。每臺售價在10-15 萬元之間，可以實現1.25 億元左右的年銷售收入和1500萬元左右的凈利潤。2、非PVC 軟袋大輸液全自動生產線：2007 年完成9 套，但是由于結算時間影響，估計只有1-2 套確認收入，其余將在2008年確認。目前每條生產線價格在300-450 萬元，2009 年完全投產后估計20 套的生產能力將帶來8000 萬左右的年收入和800萬左右的凈利潤。3、血液輻照器：產品仍然處于推廣階段，估計短期內難以產生利潤。

　　●原材料成本下降錦上添花。不銹鋼占原材料成本的20%以上。2007年6月以來不銹鋼隨著鎳價的下跌而下滑。疲軟的美國經濟將繼續抑制有色金屬價格。只要不是大幅上揚，新華醫療是完全可以通過產品價格提升來維持毛利率的穩定的。

　　●風險提示。1、農村和城市社區醫療衛生服務體系建設以及GMP復認證在時間上都有一定的不確定性，而且受政府政策影響較大，會直接影響公司的定單及收入。2、公司的一些新項目如血液輻照器、X光機等仍然有一定的市場開拓需要。3、2008年5 月17 日左右，前次增發的1756 萬股將解禁，其成本為13.5 元。2008 年6 月，大股東也將有429萬股解禁，對于二級市場股價有一定的壓力。

　　●業績預測及投資建議。預計2007 年-2009年完全攤薄每股收益為0.25元， 0.40 元， 0.58 元，凈利潤同比增長25%，58%，38%。按照2008年2 月5 日收盤價20.91元計算，2008 年市盈率為52.5 倍，2009 年為38 倍，給予觀望評級。