申銀萬(wàn)國(guó)

　　●2007 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入12.00億元，同比增加到109%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)379.56億元，同比增長(zhǎng)71%。每股收益為0.31 元，與我們的預(yù)期相符。公司擬每10股分紅1.8元。

　　●公司通過(guò)定向增發(fā)、關(guān)聯(lián)交易等方式獲得集團(tuán)大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在擴(kuò)大物業(yè)規(guī)模的同時(shí)，也極大的增厚了業(yè)績(jī)。房地產(chǎn)租賃收和銷售毛利分別增長(zhǎng)了76%和341%。

　　●公司投資收益占利潤(rùn)總額比例增加到50%以上，一方面是嘉事堂等被投資公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，權(quán)益法下確認(rèn)的投資收益大幅增加，另一方面公司年中在A股一二級(jí)市場(chǎng)的投資亦收獲頗豐。但是，我們認(rèn)為公司投資于股票二級(jí)市場(chǎng)是種風(fēng)險(xiǎn)極大的行為，慶幸的是公司在三季度末已全部退出并不再介入。

　　●2007 年11 月，公司提出配股融資方案，配股比例為10 配2.4-2.9 股，配股價(jià)11-13元，募集資金將用于收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)、園區(qū)內(nèi)物業(yè)建設(shè)等。目前，該方案仍待證監(jiān)會(huì)審批。我們認(rèn)為，此次融資方案的成功實(shí)施對(duì)公司后期發(fā)展至關(guān)重要，配股一旦過(guò)會(huì)，將對(duì)公司股價(jià)有正面作用。

　　●預(yù)計(jì)公司07-09 年EPS 分別為0.31，0.51 和0.82，按10 配2.4 股，攤薄后的EPS 為0.25，0.41 和0.67 元。公司RNAV26.54 元（含配股融資后擬購(gòu)入資產(chǎn)），按配股后股本計(jì)算的RNAV 為22.09 元。維持“增持”評(píng)級(jí)。