中信建投

　　●37%運力2008年運價提升62%

　　今日公司公告與神華2008 年電煤運輸合同，投入運力23.7萬噸，占公司現有運力37.32%。運價較2007 年提升62%，遠遠超過先前預期。

　　●電煤運價仍可能超預期

　　公司第一大客戶浙江省電力燃料公司2008 年運輸合同尚未確定。該公司2005-2007年間一直執行同一運價，其間電煤運價上漲明顯。此部分運價存在更大上漲預期。

　　 ●盈利預測

　　假設2008 年電煤運輸運價提升60%，綜合運價提升52%，運量假設增長為21.46%，2009年運價持平。預測2007-200 凈利潤分別為1.62、5.93 和6.44億元，分別同比增長3.39%、265.40%和8.64%。考慮增發攤薄后，每股收益分別為0.28、1.01 和1.10元。

　　●估值和投資評級

　　前次報告中，我們給予公司2008 年25 倍PE估值，是考慮了公司在2008年運價上漲30%的假設下，運價仍有較強的超預期。此次公司與神華的合同簽訂后，雖剩余合同仍有一定超預期可能，但預期已明顯減弱。給予公司2008 年20 倍PE估值，目標股價20.26 元，繼續給予增持評級。

　　●風險分析

　　公司運力擴張主要通過購買二手船實現，目前二手船價格高漲，給公司運力擴張帶來一定難度和風險。2008 年能否實現上述盈利預期，取決于能否在2008年初盡快完成定向增發剩余兩條船12萬噸運力的購置。