中投證券

　　●業績增長完全符合預期。在07 年9 月18日的麗江旅游深度調研報告《酒店項目將大大提升公司經營基本面》中，我們預測麗江市今年接待游客數530 萬人次，上市公司接待游客數170萬次，玉龍雪山索道接待游客數78 萬人次，與實際經營情況完全一致。最新一次報告中，我們對公司07 年EPS 的預測為0.68 元，與實際情況僅相差0.01分。

　　●索道營銷策略調整和證券投資收益大增是業績增長動力所在。07年公司的營銷重點為玉龍雪山索道，其游客接待量同比06 年增長了18%。由于其160 元/人的票價遠高于云杉坪40元/人和牦牛坪索道60元/人的票價，因此即使在云杉坪索道07 年11 月10日開始停運技改以及總接待游客人數僅略有增長的背景下，公司營業收入也出現了接近20%的增長。07 年公司投資收益達1039.8 萬，占利潤總額的12.0%；而06年僅為39.7 萬。

　　●公司未來發展的最大看點在于瞄準休閑游市場的酒店業務及其他儲備項目。作為公司傳統的絕對主導業務，索道運營業務未來預計將保持平穩增長。云杉坪索道預計將在今年2月完成驗收并投入運營，由于其提價幅度低于市場預期加之玉龍雪山索道運能已經接近飽和，我們預計在現有條件下公司08-10年索道業務收入年復合增長率約為10%。國際五星級酒店標準的麗江古城世界遺產論壇中心將在今年10月投入運營，09 年全年的營業收入至少1億元，全年可貢獻凈利潤2500萬元。麗江作為中國乃至世界范圍內被廣泛認同的理想休閑度假目的地，在我國旅游產業升級進程中將充分受益。我們非常看好公司的酒店項目。麗江旅游通過對玉龍雪山、麗江古城進行獨占式的開發，實現了“觀光游+休閑游”的完美結合。此外，麗江古城二期項目和昆明玉龍灣項目還將在中長期給予公司持續高增長驅動力。

　　●維持“強烈推薦”投資評級。在考慮08 年一季度定向增發850 萬股前提條件下，我們預計麗江旅游2008-2010 年的EPS 分別為0.65、1.04和1.16 元。維持公司未來6-12 個月的目標價為40.00 元，維持“強烈推薦”投資評級。