聯(lián)合證券

　　●寧滬高速路產(chǎn)集中在富裕的蘇南地區(qū)，其核心資產(chǎn)滬寧高速連接上海和蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江、南京等5 個(gè)蘇南最富裕城市，具有無與倫比的通道壟斷優(yōu)勢(shì)。2006 年1月滬寧高速八車道擴(kuò)建貫通后，車輛通行能力大幅提升，滬寧高速作為公司核心路產(chǎn)的地位進(jìn)一步得到鞏固，為公司發(fā)展奠定了長久基礎(chǔ)。

　　●312國道作為滬寧高速的平行公路，是計(jì)重收費(fèi)查堵超載貨車的重要路段，對(duì)保證滬寧高速收費(fèi)增長意義重大；錫澄高速受益滬寧高速擴(kuò)建通車，車流量穩(wěn)步增長；服務(wù)區(qū)等配套服務(wù)收入也隨著滬寧高速車流的增加而成為重要的衍生收入。寧滬高速大股東江蘇省交通控股旗下路產(chǎn)豐富，隨著建設(shè)壓力和負(fù)債壓力增大，公司未來仍有較大機(jī)會(huì)從大股東處獲得優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)。

　　●公司未來三年沒有新的投資或改擴(kuò)建計(jì)劃，滬寧高速也不會(huì)面臨新路通車的分流影響。公司業(yè)績的提升主要是依靠滬寧高速車流的自然增長以及公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的逐步降低。對(duì)滬寧高速流量的同比和環(huán)比數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們認(rèn)為交通量的恢復(fù)性增長已經(jīng)基本完成，今后的收入提升將主要依靠八車道高速公路的交通吸引和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)交通需求的刺激，未來交通量的增長速率大約在12%-15%。我們預(yù)計(jì)2007-2009年EPS 約為0.33、0.41和0.47 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2008 年22.7 倍PE，仍然具有估值優(yōu)勢(shì)，給予“增持”評(píng)級(jí)。