銀河證券研究員15日發布報告，暫下調華電國際投資評級至“中性”。

　　14日公司刊登擬發行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券議案。公司本次發行債券部分擬收購的杭州半山電廠、石家莊熱電、雜谷腦水電和河北水電項目。

　　從業績貢獻角度看，公司此次擬收購的上述四個項目2008年預計可以為公司貢獻1.3-1.5億元的凈利潤（扣除少數股東損益），增厚公司每股收益10%左右。公司此次擬發行債券的其余部分（約33億元）將用于補充蕪湖、宿州、新鄉的在建工程，以及償還銀行借款。

　　我們注意到，公司的經營環境非常嚴峻。最主要的影響因素是煤炭價格大幅上漲，而短期內電價聯動希望較小。目前，公司所簽訂的2008年合同煤價格上漲了15%，尤其是受雪災影響，公司1月份的燃料成本價格上漲了20%。在電價無法聯動的現實情境下，公司面臨著巨大的挑戰。

　　我們假設2008年公司燃料成本上漲15%，上網電價在中期調高5%（全年平均2.5%），并考慮債券發行和資產收購，則2008年預計每股收益為0.24元，同比增長20%。相應的，公司2008年的動態市盈率為33倍。但是考慮到煤價大幅上漲的確定性和電價上調的不確定性，我們暫下調投資評級至“中性”。