廣發證券

　　●啤酒行業發展潛力巨大，消費結構逐步升級

　　公司主營業務所處的啤酒行業發展勢頭一直十分強勁。受國民經濟的持續較快發展、居民收入的提高、暖冬以及啤酒文化等一系列因素的影響，我國啤酒行業成長速度較快，發展潛力巨大。

　　●燕京入主，經營情況持續改觀

　　公司并入燕京啤酒之后，隨著內部整合開始初見成效，各項費用也得到了較好的控制。依托燕京啤酒統一的原料采購平臺，公司的成本控制能力大大增強。同時作為國內啤酒行業第二集團的成員之一，公司也分享到了行業成長帶來的紅利。公司的盈利能力不斷提高，各項財務指標向好，經營情況持續改觀。

　　●擁有良好的殼資源

　　公司的控股股東燕京啤酒擁有一家與自身主營業務完全相同的上市公司意義不大，因此惠泉啤酒的殼資源存在著被轉讓出去的可能性。而且作為一個潛在的殼資源，惠泉啤酒有幾個比較突出的亮點，如資產質量較優良、低股價等。

　　●盈利預測與投資評級

　　根據我們的計算，07-09 年稅后利潤分別為0.5 億元、0.59 億元、0.74億元，公司07-09 年的EPS 為0.2 元、0.237 元、0.296 元，按照當前的股價來計算，對應市盈率分別為53 倍、45 倍、36 倍，低于啤酒龍頭企業的平均市盈率，但考慮到公司無論從生產規模、盈利能力還是內部管理方面啤酒龍頭企業還存在一定的差距，當前股價基本反映了公司的真實情況，給予“持有”的投資評級。