東方證券

　　1、量增價升使公司業績超預期增長。2007年公司銷售水泥385.36萬噸，熟料37.73萬噸，大大超出了公司年初制定的330萬噸的銷售目標；價格上升導致毛利率大幅增長，2007年公司所在區域市場價格上漲較快，水泥綜合毛利率從2006年的20.66%大幅上升至29.43%。

　　2、大型建材央企中材集團已經入主賽馬實業，收購報告書中給出了賽馬實業的發展目標：到2010年，水泥生產能力達到1500 萬噸。賽馬實業目前擁有570 萬噸水泥的生產能力，占寧夏總產能的50%以上，全區85%的新型干法產能被公司所控制。由于寧夏市場空間有限，要實現發展目標，賽馬實業有可能會將水泥產業擴展到寧夏區域以外。

　　3、我們對賽馬實業的長期發展比較看好， 考慮到公司在08 年約2000 萬元濕法立窯水泥資產的計提對業績的影響，我們預測08 年和09 年每股收益分別為0.81 元和1.22 元，08 年PE 為26 倍，維持公司“增持”的投資評級。