國泰君安

　　●07 年公司實現主營業務收入4.74 億元，同比增長8.40%。綜合毛利率出現為了3 個點的降幅，至14.34%。實現凈利潤2674.58 萬元，同比下降15.18%。EPS 為0.19 元，扣除非經常性損益后的EPS 為0.17 元，低于市場預期。

　　●分產品而言，塑封橋堆、表面安裝元器件和芯片業務收入分別同比增長55.71%、67.38%和115.7%。主導產品二極管業務收入則同比下降3.27%。相關產品毛利率均有不同程度的下降。

　　●公司并外向型特征明顯，以歐美市場為主。07 年出口比例達82.9%，同比下降6.3 個百分點。匯兌損失為121 萬元。同時，人民幣對美元的持續升值也使公司毛利率下降的重要原因。公司有可能通過提高原料的國外采購比重、用弱勢貨幣結算等方式降低匯率變化對公司的不利影響。

　　●公司將募投項目“肖特基二極管生產線技術改造項目”變更為“QFN 生產線技術改造項目”，這將使公司逐步從單純的半導體分立器件的生產企業向集成電路封裝企業轉變。由于GPP 項目新建廠房工程施工許可證的辦理延期，投資進度有所延后。隨著基建的完成預計將在08 年第2季度進入全面實施階段。

　　●公司將繼續貫徹“T”型發展戰略，不斷開發新型芯片制造技術，拓展新型封裝形式。2008 年，公司有可能在GPP 芯片生產及封裝、汽車整流器項目、QFN 產品封裝等領域有所突破。公司預期2008 年實現收入增幅25%以上，稅前利潤、每股收益同比增長20%以上。

　　●我們預期公司2008、2009 年銷售收入為5.79 億、6.96 億；凈利潤分別為2962 萬、3436 萬；對應EPS 分別為0.21 元和0.25 元。

　　●給予中性評級，目標價10.50 元，對應08 年50 倍PE，09 年42 倍PE。