招商證券

　　●首開生物制藥領域大比例引進外資先河，引入全球主流技術平臺具備里程碑式意義，并有望進入全球市場。我們剛剛在1月28日醫藥行業2月投資策略報告中以近期“四大催化劑之一”已經提示過投資者，公司進展完全符合我們預期。天士力2月2日公告稱：上海生物制藥全資子公司與英國戰略投資者NorthwayHoldings，Ltd，簽署正式股權合資合作。

　　●公司有望打造出“創新中藥”和“高起點基因工程生物制藥”雙引擎驅動業績增長的模式。我們初步測算，該項技術引進成本不足1000萬元。我們分析：大規模哺乳動物細胞培養技術是制約我國基因工程生物制藥的最大瓶頸，天士力引進該項技術將填補我國生物技術的一項重大空白，不僅直接提升了公司生物制藥的技術平臺、促進生物制藥業務盡快盈利，而且將對我國目前以落后的細胞因子類藥物為主的生物制藥市場造成巨大沖擊，公司未來將可能繼現代中藥“復方丹參滴丸”之后，推出生物制藥“重磅炸彈”藥物。我們早在07年9月4日《解析天士力簽署合資意向——高起點介入生物制藥 》就已提示投資者：NorthwayHoldings，Ltd是一家英國注冊的投資控股公司，其旗下頗有實力的生物制藥控股子公司才是天士力真正的合資合作伙伴。我們預計，NorthwayHoldings，Ltd后續將要注入上海天士力的技術很可能是大規模哺乳動物細胞培養技術和基于該平臺之上的單克隆抗體制造技術。

　　●我們預測的天士力08年度四大催化劑將逐一“噴發而出”，值得重點關注的是：公司近期極可能推出管理層股權激勵方案，制約股價上漲的短期壓力得以消除。隨后，“復方丹參滴丸”通過FDA二期臨床實驗認證也將可能取得突破性進展。我們維持預計公司08~09年凈利潤將分別同比增長51%和36%，分別實現EPS0.53元和0.72元。考慮到公司經過數年積累，08年股權激勵、中藥粉針擴充產品線和國際化經營開始起步，奠定了未來持續快速增長的堅實基礎，我們維持目標價35元和“強烈推薦”評級。