國泰君安

　　●公司對風電軸承業務發展相當重視，成都精密大型軸承項目的相關投資主要用于風電軸承生產。公司設備主要來自齊重，產業鏈完整，相對競爭對手形成巨大優勢。08 年設備陸續到位后，對業績將有不錯貢獻，是未來幾年盈利的主要增長點，值得看好。預計08 年風電軸承的收入2.5 億，09 年5-6 個億，毛利超過現有業務。

　　●公司有收購整合國企實現超常規發展的先例，此次收購齊重，投入不大,給公司帶來又一次發展契機。齊重是我國重型機床龍頭，行業地位較為突出，新產品研發能力較強，綜合實力已經步入世界同行業第一方陣。齊重基礎雖不錯，但受制于體制，盈利能力不強，天馬整合后將有較大改觀。齊重是未來幾年公司收入超預期的主要關注點。

　　●北京天馬軸承在國內冶金、石油鉆機軸承市場競爭力較強。公司對其收購、增資、整合后，08 年效益逐漸顯現，收入增速在50-70%間，銷售額2.5 個億左右，也是一個增長點。

　　●未來2-3 年，風電軸承、齊重和北京的冶金軸承是公司發展的主要帶動力量，如果行業機會沒有太大變化，公司有迅速做大潛力。傳統業務短圓柱、鐵路軸承增速趨緩或不增。

　　●公司所處行業，尤其是風電軸承、重型機床需求非常景氣，子公司的整合帶來效益可觀，預計2007-2010 年合并后EPS 分別為1.89、3.90、5.73 和7.28 元，對應08-09 年動態市盈率分別為38.5 和26.2倍，估值優勢不是特別明顯，建議謹慎增持，目標價172 元，對應2009年EPS30 倍。