安信證券

　　●收入穩(wěn)健增長，業(yè)績大幅提升。公司年報業(yè)績基本符合預期。07年公司實現(xiàn)主營收入29.12億元，同比增長5.27%，實現(xiàn)凈利潤1.45億元，同比增長95.56%，每股收益0.31元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.14元，同比減少34.13%，主要因公司貨款回籠收到的銀行承兌匯票較上年增加8,258萬元，造成了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降了3,435萬元。

　　●重點產(chǎn)品銷售增長喜人。公司重點產(chǎn)品板藍根顆粒、注射用頭孢硫脒、一力咳特靈、復方丹參片銷售收入增長幅度較大，分別為32.00%、38.26%、13.01%、12.31%；清開靈、阿咖酚散、阿莫西林等產(chǎn)品也穩(wěn)健增長。

　　●下屬子公司經(jīng)營情況趨好，符合預期。天心制藥、光華制藥06年因藥品降價、打擊商業(yè)賄賂、藥品招標等因素影響，業(yè)績有較大的下滑，兩公司合計盈利由05年的4,848萬元下滑至861萬元。07年兩公司積極適應外部環(huán)境的變化，業(yè)績有較大幅度地恢復性增長，兩公司合計贏利4,084萬元。明興制藥收入和凈利潤增長較緩，分別增長6.92%、1.96%，主要因公司的產(chǎn)能仍有一定的瓶頸，08年隨著產(chǎn)能問題的解決業(yè)績增長有望加速。

　　●合資公司喜憂參半，但贏利前景依然樂觀。白云山和記黃埔業(yè)績穩(wěn)健增長，收入和凈利潤分別為6.68億元和6,030萬元，分別增長20.21%和7.33%；百特僑光虧損7,477萬元，按照50%比例合并報表影響公司利潤下降3,738萬元，主要因百特僑光合資后，07年下半年停工對原輸液車間進行技術改造，影響業(yè)績大幅下滑。另外，根據(jù)白云山僑光公司分立合同規(guī)定，分立后由百特僑光公司負擔退休人員費用，公司按照50%股權預提了退休人員補償費用4,174萬元，減少了百特僑光利潤總額4,174萬元。但公司輸液車間預期在08年一季度能復產(chǎn)，屆時輸液業(yè)務的贏利能力會有大的提升，加上合資公司還將逐步引入百特公司在全球腸外營養(yǎng)領域的領先產(chǎn)品，尤其是雙腔袋和三腔袋產(chǎn)品，我們認為公司輸液業(yè)務贏利前景依然樂觀。

　　●維持“買入-A”的投資評級，6個月內(nèi)目標價16.8元。整體來講，07年公司通過對內(nèi)的資源整合和對外的合資，不斷地管理提效、提升企業(yè)的核心競爭力，經(jīng)營情況趨好，業(yè)績拐點顯現(xiàn)。故我們維持前期對公司的贏利預測，即08、09年EPS分別為0.48元、0.59元，同時我們維持對公司“買入-A”的投資評級，以及6個月內(nèi)的目標價16.8元。