民生證券

　　●胰島素是經(jīng)營(yíng)收益的主要來(lái)源。公司主營(yíng)固體制劑、生物制藥、軟袋大輸液、塑料建材等，其中固體制劑中的鎮(zhèn)腦寧和生物工程專利藥胰島素是公司的拳頭產(chǎn)品，2006年分別占據(jù)主營(yíng)收入的16.73%和33.20%，而胰島素在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)中占比52.09%，年銷售額1.33億元。

　　●Ⅱ期工程投產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸。公司胰島素Ⅰ期工程產(chǎn)能僅為200公斤，生產(chǎn)處于滿負(fù)荷狀態(tài)。而公司自籌資金建設(shè)的Ⅱ期工程年產(chǎn)量可達(dá)3000公斤，產(chǎn)能擴(kuò)大了15倍。隨著Ⅱ期工程的達(dá)產(chǎn)，胰島素將成為公司未來(lái)主要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　●如何消化Ⅱ期產(chǎn)能及保證擴(kuò)產(chǎn)后工藝和質(zhì)量的穩(wěn)定是未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)。胰島素Ⅱ期工程是公司未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵所在，但擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能能否完全消化還有待觀察，盡管公司已經(jīng)獲得俄羅斯、中美洲、南美洲一帶數(shù)十個(gè)國(guó)家的藥品注冊(cè)，國(guó)際銷售平臺(tái)已經(jīng)搭建完畢，聘請(qǐng)了瑞士Famadu作為公司的銷售總代理，但短期銷售增長(zhǎng)很難跟上產(chǎn)能增長(zhǎng)。此外，擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)品工藝和質(zhì)量的穩(wěn)定性還有待進(jìn)一步實(shí)踐。

　　●國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有待加強(qiáng)。公司胰島素產(chǎn)品和國(guó)外同行相比，具有一定的成本和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，但受國(guó)家藥品限價(jià)的影響，售價(jià)僅為59.9元/支，遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手73.2元/支的價(jià)格，臨床用藥上受醫(yī)生利益驅(qū)動(dòng)和使用習(xí)慣的雙重因素影響，產(chǎn)品銷售成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸，市場(chǎng)占有率僅為5-6%，且集中在中低端市場(chǎng)，其他絕大部分市場(chǎng)被諾和諾德、禮來(lái)和塞諾非巴斯德三大國(guó)外巨頭壟斷。盡管公司投入大量人力、財(cái)力致力于市場(chǎng)開(kāi)拓，但效果不盡人意。

　　●投資收益成為07年主要利潤(rùn)來(lái)源。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入3.2億元，同比增長(zhǎng)19.5%，凈利潤(rùn)0.54億元，同比增長(zhǎng)113.4%，每股收益0.153元。其中投資收益5085萬(wàn)元，主要來(lái)源于出售通葡股份700萬(wàn)股股權(quán)投資收益，扣除這一因素影響，前三季度每股收益0.067元。公司于08年1月28日公告了上年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)500%以上，折合07年每股收益0.21元，扣除投資收益的影響，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的每股收益約0.11元。

　　●短期盈利狀況難以出現(xiàn)明顯改觀。公司Ⅱ期工程目前已報(bào)三批樣品，計(jì)劃春節(jié)后試車，順利投產(chǎn)至少要到08年5月份，預(yù)計(jì)下半年才能貢獻(xiàn)利潤(rùn)。而由于工程投入近7億元，08年開(kāi)始至少要計(jì)提5000萬(wàn)元的折舊費(fèi)用，未來(lái)年度也不會(huì)少于這個(gè)數(shù)字。因此，在公司銷售增長(zhǎng)不能馬上跟上產(chǎn)能增長(zhǎng)的情況下，短期盈利狀況難以出現(xiàn)明顯改觀。

　　●預(yù)計(jì)公司07-09年每股收益分別為0.213元、0.125元、0.215元。受07年投資收益的影響，08年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)為-41.42%，扣除這一因素影響，預(yù)計(jì)08、09年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為13.63%、72.52%。