調(diào)控效果顯著，存款活期化趨勢(shì)繼續(xù)。信貸緊縮政策效果顯著，12月當(dāng)月人民幣貸款增加485億元，同比少增1720億元。全年人民幣貸款增加3.63萬億元，按可比口徑同比多增4482億元。存款增速繼續(xù)趨穩(wěn)。12月末人民幣存款余額38.94萬億元，同比增長16.1%。

　　長期和中小企業(yè)貸款占比提高將在一定程度上彌補(bǔ)貸款增長放緩的影響。中長期貸款占比繼續(xù)上升，12月份人民幣中長期貸款占比多年來首次突破50%，而短期貸款票據(jù)融資占比繼續(xù)下降。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進(jìn)是中長期貸款占比在多年來持續(xù)上升的根本原因，其次信貸數(shù)量調(diào)控帶來的供需失衡的加劇進(jìn)一步提高了銀行對(duì)貸款結(jié)構(gòu)的掌控能力。銀行除主動(dòng)提高中長期貸款占比，還主動(dòng)提高優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)貸款占比，我們認(rèn)為適度提高該類貸款占比有利于改善整體貸款質(zhì)量。假設(shè)該類貸款較基準(zhǔn)利率上浮30%，那么占比提高1個(gè)百分點(diǎn)帶來利差的擴(kuò)大，基本可彌補(bǔ)貸款增速放緩1個(gè)百分點(diǎn)對(duì)盈利的影響。

　　房地產(chǎn)和出口型制造業(yè)貸款質(zhì)量探討。我們認(rèn)為中國的銀行本輪房地產(chǎn)貸款擴(kuò)張相對(duì)于臺(tái)灣90年代末，美國80年代的房地產(chǎn)貸款擴(kuò)張是有不同的，前者更多是一種主動(dòng)行為，而后者更多則是由于競(jìng)爭加劇，直接融資擠壓導(dǎo)致的被動(dòng)行為。所以在房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控加強(qiáng)的時(shí)期，中國的銀行可以通過及時(shí)調(diào)整貸款行業(yè)分布實(shí)現(xiàn)貸款的穩(wěn)步增長和資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定。而從房地產(chǎn)貸款占比看，無論是日本、美國還是臺(tái)灣當(dāng)年的房地產(chǎn)貸款占比都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)今的中國。出口型制造業(yè)，尤其是低端的制造業(yè)貸款面臨人民幣升值和美國經(jīng)濟(jì)不景氣的雙重壓力。但盈利能力低的行業(yè)里依然有盈利能力很強(qiáng)的企業(yè)，銀行的風(fēng)控能力也許更加重要。同時(shí)由于企業(yè)盈利是從高點(diǎn)下滑，11月份利息覆蓋倍數(shù)再創(chuàng)新高，我們認(rèn)為企業(yè)整體還款能力仍然較強(qiáng)。當(dāng)然對(duì)于該類貸款我們將繼續(xù)關(guān)注其資產(chǎn)質(zhì)量變化趨勢(shì)。

　　維持銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，但國內(nèi)外因素帶來的短期壓力仍較大�；�于對(duì)行業(yè)短中長期發(fā)展前景的看好，維持銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。國內(nèi)的宏觀調(diào)控后續(xù)趨勢(shì)的不明朗，美國經(jīng)濟(jì)的不確定性仍給銀行股帶來短期壓力。股份制銀行在次貸危機(jī)中直接沖擊較小，安全性更加凸顯，維持浦發(fā)、招行、興業(yè)和民生強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。但招行和興業(yè)在2月份有大批小非上市，特別是招行，解禁股持股結(jié)構(gòu)較為分散，可能也會(huì)對(duì)短期股價(jià)形成一定壓力。