申銀萬(wàn)國(guó)

　　1、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)27%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55%，每股收益0.973元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到18.8%

　　1月30日公司公布2007年業(yè)績(jī)快報(bào)，2007年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.73億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.9億元，同比增長(zhǎng)55%，每股收益0.973元。公司凈資產(chǎn)收益率達(dá)到18.8%，同比2006年提高4.3個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力提升較快，醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境對(duì)公司經(jīng)營(yíng)非常正面。公司營(yíng)業(yè)收入27%增速快于我們23%增速預(yù)測(cè)，藥品純銷、新藥分銷和麻藥分銷三大業(yè)務(wù)共同發(fā)力，增速分別達(dá)到35%、25%、30%，但新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則追溯調(diào)低了2006年每股收益0.01元，同時(shí)也調(diào)低了2007年每股收益0.04元(從毛利率和所得稅兩方面影響，2007年所得稅近35%)，公司0.973元每股收益比我們之前預(yù)計(jì)的1.03元低約0.06元。

　　2、隨2007年盈利相應(yīng)略微調(diào)低08、09年每股收益，維持買入評(píng)級(jí)

　　我們隨公司公告的2007年每股收益相應(yīng)略微調(diào)低2008、2009年每股收益至1.43元、1.92元，同比增長(zhǎng)46%、35%，驅(qū)動(dòng)盈利增長(zhǎng)的主要因素是麻藥增速加快，2008年增長(zhǎng)30%，2009年有望達(dá)到50%；北京市場(chǎng)藥品純銷集中度不斷提高，增速保持在30%；新藥分銷穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速在15-18%左右；毛利率保持平穩(wěn)。根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，公司2008年、2009年預(yù)測(cè)市盈率分別為42倍、31倍，這一估值并沒(méi)有考慮任何資產(chǎn)整合預(yù)期，公司業(yè)務(wù)明晰，盈利確定性強(qiáng)，在當(dāng)前市場(chǎng)是防御性非常好的品種，站在2009年會(huì)給市場(chǎng)超預(yù)期可能，我們維持買入評(píng)級(jí)。