中銀國(guó)際

　　●長(zhǎng)安福特馬自達(dá)是未來希望所在。我們認(rèn)為，隨著車型組合的完善，銷售網(wǎng)絡(luò)的增強(qiáng)和發(fā)動(dòng)機(jī)廠的投產(chǎn)，長(zhǎng)安福特馬自達(dá)在中國(guó)乘用車市場(chǎng)份額具有較大上升空間，08、09年為公司貢獻(xiàn)投資收益將有較大增長(zhǎng)。

　　●本部微客及自主品牌汽車業(yè)務(wù)短期難改觀，但不影響大局。在上汽通用五菱的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壓力之下，公司本部的微客業(yè)務(wù)的盈利能力難有增長(zhǎng)，自主品牌轎車業(yè)務(wù)仍需要輸血，因此本部的虧損局面短期難以改觀，但虧損程度將得到控制。

　　●長(zhǎng)安鈴木發(fā)展穩(wěn)定。由于主要產(chǎn)品處于競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的中低端轎車市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)安鈴木未來呈現(xiàn)銷量增長(zhǎng)、盈利穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

　　●風(fēng)險(xiǎn)因素。公司對(duì)自主品牌轎車項(xiàng)目投入較大，這有可能拖累其微客業(yè)務(wù)的發(fā)展。長(zhǎng)安福特也有未來銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　●07-09 年盈利復(fù)合增長(zhǎng)率為60%，首次給予優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)安汽車2007-2009 年每股收益分別為0.34 元、0.69元和0.88元，基于25 倍的09 年目標(biāo)市盈率，我們給出長(zhǎng)安A股目標(biāo)價(jià)格為22.00 元人民幣，基于15 倍的09 年目標(biāo)市盈率，我們給出長(zhǎng)安B 股目標(biāo)價(jià)格為11.25港幣。