國(guó)金證券

　　●力源液壓原隸屬中國(guó)一航下的貴航集團(tuán)，2007 年12月已經(jīng)完成重機(jī)產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)注入。交易完成后力源液壓的主營(yíng)業(yè)務(wù)由原有單一的液壓件拓展到經(jīng)營(yíng)燃?xì)廨啓C(jī)、液壓件、鍛造件和散熱器四大業(yè)務(wù)。

　　●本次資產(chǎn)注入的實(shí)質(zhì)是中國(guó)一航借用力源液壓的殼資源將力源液壓打造成中國(guó)一航的重型機(jī)械平臺(tái)，此后力源液壓將作為一家控股型公司不斷收購(gòu)中國(guó)一航旗下的優(yōu)質(zhì)重機(jī)資產(chǎn)。

　　●在不考慮后續(xù)資產(chǎn)整合的情況下，我們認(rèn)為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)存在兩大看點(diǎn)：公司四大業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰、專(zhuān)業(yè)化程度高，在國(guó)內(nèi)各自的行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；核心零部件業(yè)務(wù)適于軍工企業(yè)向民用領(lǐng)域切入，行業(yè)空間廣闊，可望保持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)明確。

　　●從資產(chǎn)運(yùn)作的角度看，中國(guó)一航尚有規(guī)模龐大的重機(jī)產(chǎn)業(yè)，類(lèi)似此次注入的四家企業(yè)為數(shù)不少。作為中國(guó)一航唯一的重機(jī)平臺(tái)，資本運(yùn)作的軌跡也非常明確。如果注入資產(chǎn)能夠增厚公司業(yè)績(jī)，短期會(huì)快速提升公司價(jià)值。

　　●我們預(yù)計(jì)力源液壓2007~2009 年備考合并后的凈利潤(rùn)分別為130、183 和230 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)分別為55%、43%和26%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.72、1.03、1.29 元。

　　●綜合考慮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的盈利情況與資產(chǎn)注入預(yù)期，我們給予力源液壓09年33~35 倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)在42.67~45.26 元范圍之間。