東海證券

　　●2007年度公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入45490萬元，同比增長71.19%，主營業(yè)務利潤7523萬元，同比增長26.74%。實現(xiàn)凈利潤3833萬元，同比增長20.54%。EPS0.44元。

　　●人民幣升值對公司水產(chǎn)品加工毛利率影響較大，該業(yè)務毛利率較上年同期下降5.14%；公司水產(chǎn)品加工業(yè)務“兩頭在外”，人民幣加速升值，增加了公司的經(jīng)營壓力，另外，近年來公司快速擴張以及公司所處行業(yè)的季節(jié)性因素，通常在每年的4季度購入大量存貨，造成公司流通資金緊張，財務費用較去年增長55.17%，公司2007年經(jīng)營性現(xiàn)金流為-9903萬元，我們認為這與公司4季度存貨增加有關。

　　●公司海水養(yǎng)殖業(yè)務，特別是海參養(yǎng)殖業(yè)務較上年同期增長39.49%，水產(chǎn)養(yǎng)殖占主營業(yè)務收入14.38%，水產(chǎn)養(yǎng)殖主營業(yè)務利潤占總主營業(yè)務利潤50.21%，從公司公布海參養(yǎng)殖的數(shù)據(jù)分析來看，公司已經(jīng)開始著手菱鲆魚轉(zhuǎn)產(chǎn)，2007年公司海參實現(xiàn)銷售收入2572萬元，；菱鲆魚實現(xiàn)銷售收入2671萬元，海帶實現(xiàn)銷售收入907萬元，水產(chǎn)養(yǎng)殖整體實現(xiàn)銷售收入6542萬元，毛利率57.74%。

　　●2008年人民幣升值可能會超過10%，對水產(chǎn)品加工業(yè)務毛利率影響不可忽視，2007年公司水產(chǎn)品毛利率較2006年下降5.14%，我們預計2008年公司水產(chǎn)品加工毛利率將進一步下降，另外，2008菱鲆魚轉(zhuǎn)產(chǎn)力度將進一步加大，以及公司增發(fā)項目的實施，公司海參業(yè)務的增長很可能超出預期。

　　●公司在年報中，較詳細地解釋了一些投資者前期較關注的問題，如增發(fā)項目海域水質(zhì)、公司的技術科研情況、未來市場開拓的問題以及應對人民幣升值的對策等。我們認為這從側面反映出公司管理層負責任的態(tài)度。

　　●前期報告中，我們對人民幣升值的影響估計不足，但公司的銷售收入增長和海參業(yè)務的增長均超出我們的預期。從凈利潤的角度，公司實現(xiàn)凈利潤略低于我們的預期。我們將進一步調(diào)低公司2008年公司水產(chǎn)品加工業(yè)務的毛利率水平，預計2008、2009年公司增發(fā)攤薄后EPS分別為0.47、0.67元。未攤薄每股收益為0.69元，給予35倍PE，公司目標價位為24.15元。由于公司前期股價漲幅較大，目前公司股價已經(jīng)超過我們的目標價位，我們給予公司短期“中性”評級，我們?nèi)钥春霉�司長期的發(fā)展。