國信證券

　　●07 年EPS 0.604元，凈利潤同比增長20.43%

　　2007 年公司實現營業收入33.38億元，比上年度增長35.03%；實現凈利潤3.17 億元，比上年度增長20.43%，基本每股收益0.604元。公司收入增長主要來源于房地產銷售結算面積和銷售收入增加，其中水岸星城項目實現銷售收入14.7 億元，漢口春天項目實現4 億元。公司2007年年度利潤分配預案為每10 股派1 元。

　　●房地產業務已成為公司收入和利潤的主要來源

　　2007年公司正式將主業變更為房地產業，全年房地產實現銷售結算面積30.8 萬平方米，比上年增長59.87%；實現銷售收入189，234.03萬元，比上年增長68.42%；來自房地產業的營業收入和凈利潤占公司營業收入和凈利潤的貢獻比例分別達到56.70%和73.45%，占比顯著上升，房地產業已成為公司的支柱產業和主要利潤來源，主業地位進一步顯現。07年房地產綜合毛利率為35.01%，同比下降4.33%，主要是由于結算品種發生變化所致，06 年結算品種主要為高毛利的商鋪、別墅和洋房，而07年結算品種主要為高層住宅。

　　●房地產開發立足湖北，走向全國

　　目前公司地產業務主要集中在武漢及周遍地區，武漢城市圈作為促進中部地區崛起的重要戰略支點，未來房地產市場發展潛力巨大，公司旗下的福星惠譽為區域龍頭開發商，必將受益。公司原有項目包括“漢口春天”、“水岸星城”、“孝感福星城”，07年下半年以來又新增“恩施福星城”、“漢陽福星城”、“咸寧福星城”、“洪山福星城”等項目，目前在武漢周遍擁有合約220 萬平米未售面積，可以支撐未來3年利潤的增長。另一方面，公司房地產開發也邁出了走出湖北、面向全國的步伐。07年底福星惠譽收購了北京安人投資有限公司全部股權，擬將其作為在北京發展的平臺，并謀求在環渤海經濟圈的戰略布局。08年初，福星惠譽又與呼和浩特市政府簽署“城中村”改造協議，項目涉及土地3000 畝，建筑面積約520 萬平方米。

　　●金屬制品穩步增長，主要來自鋼簾線業務

　　金屬制品業是公司的傳統優勢業務，目前公司具有年產各種金屬絲、繩產品23萬噸的能力，居行業前列。07 年金屬制品業實現銷售收入14.3 億元，增長7.37%；銷量20.3萬噸，增長3.83%，主要來自子午輪胎鋼簾線（6.5億元）和鋼絞線系列（3.9 億元）等。公司克服了原材料價格波動及市場2008 年1 月29日競爭激烈等不利因素的影響，07年各類鋼鐵制品的毛利率基本保持穩定。作為國內子午輪胎鋼簾線龍頭企業之一，公司具有明顯的品牌、規模、技術、質量和市場優勢，未來將進一步優化產品結構，加大對子午輪胎鋼簾線技改擴能力度，穩步提升產品盈利能力，保持行業領先地位，在做大房地產業的同時，做強鋼鐵制品業務，以謀求持續穩定的發展。

　　●項目進展有序，增發實施將有效緩解資金壓力

　　公司擬增發1.8 億股，預計融資28億元左右，方案目前正在上報審核中。募集資金將用于水岸星城三四期、孝感項目、恩實項目及漢陽項目的開發建設。其中“水岸星城”和“孝感福星城”預計09 年12月完工；漢陽和恩施項目也將于2010-11年完工；此外，咸寧、洪山、呼和浩特等地的項目也將陸續開工。考慮到公司項目建設和進一步的市場拓展仍需較多資金，增發實施后將有效緩解資金“瓶頸”制約，預計凈資本將增長150%以上，考慮適當的財務杠桿，公司總資產將達到100 億左右，資本實力大大增強。

　　●維持“推薦”投資評級

　　公司已成功實現戰略轉型，形成了以房地產業為核心，以子午輪胎鋼簾線為基礎的業務架構。我們看好公司未來的發展前景，并認為實施中的股權激勵更能促進管理層保證公司持續快速的發展。隨著房地產結算項目的增加，預計未來幾年公司仍將保持較快速度增長，凈利潤復合增長率在50%以上，按現有股本測算，08--2010年每股收益分別在1.20 元、1.85 元和2.57 元，對應動態PE 分別是11.4 倍、7.2 倍和5.0倍，估值優勢明顯。

　　考慮增發攤薄影響，08--2010 年每股收益分別在0.89 元、1.38元和1.92 元，對應動態PE 分別是15.4 倍、9.7 倍和6.8 倍，我們維持對公司 “推薦”的評級。