東方海洋（002086）日前公布2007年年度報告，顯示公司實現主營業務收入45490萬元，主營業務利潤7523萬元，同比分別增長71.19%和26.74%，凈資產收益率9.26％，每股收益0.44元，與我們的預期基本一致。

　　行業空間較大

　　公司主要從事海水魚蝦貝藻育苗、養殖及海洋水產加工出口業務，是集科研、技術咨詢和推廣服務、生產加工和國際貿易于一體的農業產業化國家重點龍頭企業、國家火炬計劃重點高新技術企業。公司地處煙臺，漁業資源豐富，是我國重點漁區之一，擁有目前北方最大的海帶育苗基地。目前公司已經具備年產2萬噸的冷藏水產品加工能力和年產海帶苗11億株、年產大菱鲆、牙鲆魚等鲆鰈魚500噸、海參120噸的名貴海水產品的育苗和養殖能力。

　　我國海洋漁業具有資源優勢和成本優勢，已經連續16年位居世界第一，今年占到世界產量的近1/3；從2002年超過泰國成為世界最大的水產品出口國。

　　盡管如此，我國水產品的深加工比例仍然偏低，遠遠低于國際平均水平，水產品加工業有很好的前景。我們認為消費升級、食品替代以及外貿需求將成為推動我國海洋漁業特別是海產品加工業的三大動力。

　　我國對農業的支持力度也越來越大，水產品養殖加工業面臨良好的行業環境。我國的水產品加工企業比較集中，基本上形成了一系列出口加工園區，大多數集中在沿海地區，這些地區水產品加工產量、產值以及出口貿易額占到全國的80%左右。但我國大部分加工企業規模較小，目前我國海產品加工產業主要以初加工為主，加工附加值較低，精深加工產品少，加工技術水平低，因此市場競爭仍較為激烈。2004年至2006年，我國水產品加工產量平均復合增長率為13.6%，保持著高速增長態勢。行業市場環境為公司產品提供了較為廣闊的市場空間。

　　毛利率繼續下降

　　2007年，公司收入增長主要是海產品加工出口業務形勢良好，增速達到83.52％，同時海產品養殖增長了22.28％；但是受到人民幣升值以及成本增加等因素影響，大幅降低公司的海產品加工業務的毛利率達5個百分點，公司凈利潤的增長遠遠慢于收入增長。

　　由于2008年人民幣升值速度將加快，同時各項成本維持高位，公司整體毛利率可能有進一步下滑的風險。但是我們注意到公司的期間費用率為8.6％，比上年下降了1.6個百分點，三大費用率都略有下降。

　　東方海洋具有資源、技術、品牌和規模等方面的優勢，未來有望在激烈的競爭中脫穎而出。

　　公司目前已擁有適合海參養殖國家一類水質標準的海域面積41，400畝，為公司未來大規模養殖奠定了基礎。

　　公司與中國科學院海洋研究所合作建立了“海洋科技示范基地”；在海帶育苗方面，公司為“國家海藻工程技術研究中心”的組建單位，在海藻工程技術研究方面已具備了較強的科研實力；公司被出入境檢驗檢疫部門認定為良好生產企業，在源頭管理、質量體系運行以及企業自檢自控能力等方面均達行業領先水平。

　　隨著水產品加工貿易基地的達產，公司水產品加工能力將達58000噸/年，現代化冷藏加工廠的冷藏能力達80000噸/次，大規模的工廠化養殖和加工能力使公司可根據市場需求的季節性變化主動調整銷售策略，提升公司的市場競爭力。

　　公司募集資金投向水產品加工貿易基地建設項目，將增加3.8萬噸水產品加工能力，產能擴大將近兩倍，今年的業績值得期待。

　　暫不考慮公司增發項目，我們預測公司2008年、2009年每股收益分別為0.64元和0.95元，估值水平低于行業整體48倍的水平，考慮到公司的競爭力相對于獐子島以及好當家等較弱，給予2008年40倍市盈率，對應目標價25.6元，給予謹慎推薦的投資評級。