貴州茅臺（600519）目前是中國白酒行業的市場領跑者，2001年至2006年，公司盈利的年復合增長率達35.59％。1949年新中國成立后，茅臺酒被政府譽為“國酒”。

　　定價能力強勁是貴州茅臺的優勢。盡管貴州茅臺在2003至2007年期間三次上調出廠價，但并未給其銷量帶來負面影響，2002至2006年，銷量的年復合增長率達15％。鑒于目前零售價與出廠價之間的差額仍然很大，我們認為，在未來兩年里，公司將會頻繁地調高出廠價。

　　此外，貴州茅臺有利的產品結構帶來出色的利潤率。由于高檔產品在貴州茅臺的總收入中占到95％，其利潤率較之五糧液和瀘州老窖(000568行情，股吧)要高出許多。我們預計，受售價調高的拉動，貴州茅臺的毛利率有望從2006年的81.7％提高到2009年的87.9％，而同期的息稅折舊攤銷前利潤率有望從58.9％提高到68.7％。

　　估值：評級為“買入”，目標價位是287.00元。我們給予287.00元的目標價位是采用EV/CE(企業價值/運用資本)法(運用資本收益率為203％，加權平均資本成本為8.55％)得出的。我們認為，對于貴州茅臺來說，最有效的估值方法是EV/CE與ROCE-WACC的比較法，之所以這樣認為是因為公司擁有強勁且可見的營業現金流生成能力、較高的收益率和較低的風險。在我們對貴州茅臺進行的初期研究中，給出的評級為“買入”。