山東海化本次擬剝離的資產(chǎn)為主營三聚氰胺等化工業(yè)務(wù)、近兩年連續(xù)虧損的山東海化魁星化工有限公司98%股權(quán)，擬注入資產(chǎn)為擁有年產(chǎn)原鹽200 萬噸的山東海化羊口鹽場(chǎng)有限公司；資產(chǎn)置換差額部分由上市公司以現(xiàn)金3.17 億元支付集團(tuán)公司。

　　本次資產(chǎn)置換有利于減少虧損子公司對(duì)山東海化利潤的侵蝕，消除潛在擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)原鹽資產(chǎn)的注入將有利于減少關(guān)聯(lián)交易和保障公司原料供應(yīng)，對(duì)提升企業(yè)價(jià)值有所助益。但由于資產(chǎn)交割日前的虧損仍由山東海化承擔(dān)，因此對(duì)山東海化2007 年凈利潤預(yù)測(cè)沒有影響。

　　2006 年5月以來我們一直在提示純堿價(jià)格上漲、產(chǎn)品-原料價(jià)差擴(kuò)大和行業(yè)景氣復(fù)蘇的情況，當(dāng)時(shí)山東海化的股價(jià)在4 元左右。我們判斷2008 年上半年內(nèi)，純堿行業(yè)仍將運(yùn)行于高景氣階段，但未來行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過快的隱憂也需警惕。近期純堿行業(yè)上市公司出現(xiàn)了產(chǎn)品價(jià)格上漲推動(dòng)的趨勢(shì)性行情，但對(duì)原鹽、蒸汽、電力等生產(chǎn)成本全面上升的關(guān)注度可能需要提高。

　　本次將山東海化2008年、2009 年純堿銷售均價(jià)分別調(diào)高至1470 元/噸和1450 元/噸。最新預(yù)測(cè)山東海化2007年-2009 年每股收益分別為0.43 元、0.63 元和0.62 元。以最新收盤價(jià)格20.00 元計(jì)算，山東海化2007 年動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到47 倍，2008年動(dòng)態(tài)市盈率也達(dá)到32 倍，與其它純堿行業(yè)上市公司估值水平接近，維持“中性”投資評(píng)級(jí)。但作為純堿行業(yè)中最具資源稟賦和成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)之一，山東海化將始終是純堿行業(yè)主要趨勢(shì)型配置型品種。