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巢東股份:步入產能大幅擴張之路http://www.sina.com.cn 2008年01月17日 09:01 中證網
●巢東是海螺需要樹立的榜樣:在收購巢東的進程中,市場對于巢東擁有的凹凸棒礦資產價值和海螺實際收購價格爭議很大。因此,海螺需要通過樹立一個榜樣,來顯示自己的良好的公眾形象和對外整合不良水泥資產的超強能力。巢東的興旺不僅能使海螺成為最大的直接受益者,而且還可以獲得更多無形的社會效益。2007年6月巢東股東更名正式完成,海螺正式全面掌管巢東。期間,巢東完成了國有體制轉變、職工身份轉換、產供銷體系重塑,海螺模式已經徹底在巢東貫徹執行。2007年11月,第一條日產5000噸的新線開建,巢東開始步入產能大幅擴張的成長之路。 ●安徽地區水泥行業大有可為:2006年安徽地區的固定資產和房地產投資增速均超越全國水平近20個百分點,預示安徽年均水泥需求至少有5%-10%的增長,目前偏低的水泥價格也有很大的上漲空間。在海螺的控制下,安徽地區水泥競爭環境簡單,技術進步后企業盈利競爭力全國最強,即使安徽地區出現供求矛盾,低價的水運優勢可以輕易化解。 ●看好大海螺懷抱里“小海螺”的中長期發展,維持“買入”評級:根據我們對巢東產量增長、成本下降和價格上漲的假設預測,公司2008年-2010年間產能將大幅擴張,實際產量分別為328萬噸、621萬噸和855萬噸,對應EPS分別為0.25元、0.85元和1.33元,未來3年CAGR超過50%。目前一二線水泥股2008年動態PE在30倍左右,2009年動態PE在20倍-25倍水平。我們認為,高成長下巢東2009年25倍PE符合公司的實際發展,對應股價21.25元,絕對估值股價為20.81元,維持“買入”的投資評級。股價的催化劑來自新產能投產、新項目開工和地區水泥價格的上漲。
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